一季度业绩增速不到3%,老板电器大跌5.46% | 公司观察
营业收入、净利润增速都不足3%的一季报披露后,4月25日,老板电器(002508.SZ)大跌5.46%,报收22.5元。
去年全年,老板电器的净利润增速,还维持在10%以上。到了今年一季度,其营收、净利润增速分别只有2.75%、2.49%。另外,该公司一季度的经营现金流也大跌七成。
长时间持仓的淡马锡,经过多年增持后,在今年一季度小幅减持,而交银施罗德新成长混合型证券投资基金(519736)(下称“交银新成长”)则继续加仓,将该股买成基金的第十大重仓股。
受房地产和原材料成本上升冲击
年报数据显示,去年全年,该公司实现营业收入112亿元,同比增长9.06%;净利润17.33亿元,同比增长10.2%。
分业务看,2023年老板电器的抽油烟机、燃气灶收入,分别同比增长10.13%和8.71%,达到53.22亿元和26.71亿元,毛利率分别上升至53.99%和55.77%;洗碗机、热水器、集成灶收入分别增长27.9%、21.17%、20.58%;消毒柜、蒸烤一体机、蒸箱、烤箱、净水器的收入有所下滑。
老板电器计划,继今年1月派发每10股5元(含税)的特别分红之后,再次按每10股5元(含税)派发2023年现金股利,两次分红总额达到约9.4亿元。
同去年全年相比,今年一季度,老板电器的利润增速显著下降。
一季报显示,该公司当季实现营业收入22.37亿元,同比增长2.75%;实现净利润3.98亿元,同比增长2.49%;经营现金流净额5488.76万元大跌,同比下降69.8%。
华泰证券分析,今年一季度,老板电器毛利率为50.65%,同比下跌4.14个百分点,主要系原材料价格相比去年同期有所上涨。老板电器也称:主要系购买商品、支付薪酬增加所致。
今年以来,铜价再次大涨。业内认为,原材料价格上涨,正在侵蚀家电企业利润。目前,沪铜期货价格突破8万元/吨,沪铝则突破2万元/吨。
对于老板电器一季度业绩增速大幅放缓,一位家电企业高管向第一财经分析,作为房地产后周期行业,家电品类里面受房地产影响最大的就是厨电,一季度房地产成交依旧低迷,成本方面来看,铜价铝价等原材料价格大幅上涨,预计厨电企业二季度业绩会继续承受压力。
去年工程渠道收入接近零增长
“2023年,厨电行业在经历了5年连续下跌后迎来了复苏。厨电的更新需求开始逐渐释放,行业整体销售有所提升,但表现出了强者恒强的格局。”老板电器称。
老板电器年报也解释了受房地产影响较大的工程渠道行业概况:据奥维云网(AVC)监测数据显示,厨电整体(烟机、灶具、消毒柜、洗碗机、单功能机、一体机)精装市场开盘项目1524个,同比下滑21.2%,市场规模253.15万套,同比下滑32.9%。
2023年,老板电器代理模式收入29.23亿元、工程渠道收入20.75亿元,合计占全年营业收入的44.62%。上年同期,该公司代理模式收入24.46亿元、工程渠道收入20.58亿元,合计占比43.86%。
按照上述数据测算,营业收入中占比近20%的工程渠道,去年的收入已经接近于零增长。
根据奥维线上报告,2023年,老板品牌厨电套餐零售额市场占有率为31.5%,同比上升1个百分点。奥维线下报告显示,老板品牌吸油烟机、燃气灶、嵌入式洗碗机零售额市场占有率分别为31%、30%、19.6%,保持行业龙头地位。奥维云网(AVC)地产报告则显示,“老板”品牌在精装修渠道市场份额为31.9%,稳居行业第一。
无论是淡马锡还是公司管理层,都对老板电器进行过精准的高抛低吸。2024年一季度,淡马锡小幅减仓该股31.55万股,季末持股数量为1695万股。
此前,淡马锡和老板电器高管,都减持过该股。
2021年7月8日,老板电器股价在49.05元见顶,淡马锡当年三季度就退出了该公司前十大股东。此后,淡马锡又在老板电器股价低迷时多次加仓后,直到今年一季度小幅减仓。稍早前,老板电器总经理任富佳等7名董监高,也在2021年6月,合计减持该公司276万股,其中任富佳减持70万股,43元左右的减持价格,接近该股最新收盘价的两倍。
而部分公募基金则在加仓。一季度,交银新成长大举加仓成为老板电器第四大股东,截至3月底持有1431万股,持股比例为1.51%,为基金的第十大重仓股,占基金资产净值比例的4.3%。目前,该基金由王崇管理,规模接近80亿元。
为何要大举加仓老板电器?基金季报中,王崇给出了自己的理由。
王崇称,随着经济和行业总需求增速放缓,企业资本开支下降,股权融资需求减少,分红率上升,竞争格局趋于稳定,ROE(净资产收益率)水平稳中有升,未来权益资产的年化回报率,有望超过过去经济粗放高增长阶段的股市回报,A股市场有望实现以分红为主的“投资市”转变。
数据显示,2021年到2023年,老板电器净资产收益率分别为15.78%,17.21%和16.78%。
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