蚂蚁战配基金祭出LOF模式遭疑：给退出需求带来复杂性

来源：经济观察报

经济观察报 记者 洪小棠 11月3日晚间，上海交易所发布消息，决定蚂蚁集团公司暂缓上市。蚂蚁集团IPO的戛然而止，正在波及到此前完成募资额合计600亿的5只战略配售基金。

由于易方达、汇添富、华夏、鹏华、中欧旗下5只战略配售基金此前一度以参与蚂蚁战略配售为卖点，并且由蚂蚁旗下基金销售平台进行独家代销，此番蚂蚁集团遭遇上市暂缓后，上述5只基金的命运也得到了证监会的关注。

证监会11月5日晚表示，已经要求相关基金管理人、基金销售机构充分考虑投资者合理诉求，坚持持有人利益优先原则，依法合规提出可行措施，切实保护投资者合法权益。

当晚，5只基金的管理人同步发公告称，将通过申请基金份额上市（LOF）的方式满足基金持有人的流动性需求。

但不少业内人士质疑，解决方案是否考虑了监管提出的“持有人利益优先”？鉴于LOF背后涉及的转托管、开立证券账户等复杂操作，加之这5只基金均由公募机构直销及蚂蚁基金代销，因此，该解决方案可能仍会给投资者的退出需求带来复杂性。而且不少投资者认为，作为公募基金，基金做出这类改变是否应该通过召开持有人大会来决定。

“空欢喜”

IPO遭遇暂缓的蚂蚁集团，已经启动退款。

11月4日，蚂蚁集团在港交所宣布进行股款退回；而11月6日，A股市场的募资款退回也正式启动。

这让上述五只战配基金入围战配名单“竹篮打水一场空”。

已经完成600亿募资的战配基金的命运将走向何方，无疑将成为市场所关注的焦点。

这不仅因为5只基金的募集资金大多来自于中小投资者，更重要的受关注原因是，彼时，这5只基金由蚂蚁集团独家代销，而参与蚂蚁集团战略配售也成为了其重要卖点。

彼时，一位接近监管层人士表示，蚂蚁集团利用旗下平台独家销售参与自身股票战略配售的情况，在行业中尚无先例，因此其行为是否构成利益冲突，也有待进一步调研和论证。“这种情况没有出现过，相关规定也只做了原则性的约束，并没有明令禁止，但是否违规还需要进一步论证。”上述接近监管层人士表示。

对于蚂蚁集团的暂缓上市，五家基金公司曾表示基金运作不受影响，但是不少投资者质疑，当初是因为宣传的是参与蚂蚁战略配售，才奔着参与蚂蚁IPO而申购的基金，如今投资标的上市日期没有了，相关基金是否应该开持有人大会讨论基金下一步安排？

在部分公募机构的直销和蚂蚁集团的代销过程中，广泛使用了“战略配售蚂蚁集团股票”等字样或相关海报，但未从中提示未能上市风险。

记者查阅基金合同发现，上述5只基金均未在基金合同中找到“参与蚂蚁集团战略配售”字样。例如，在基金合同中的“基金的投资-战略配售策略”中写道，“将积极关注并深入分析和论证战略配售股票的投资机会，通过综合分析行业景气度、企业的基本面、估值水平等多方面的因素，结合未来市场走势判断，精选战略配售股票。战略配售股票锁定期结束后，本基金可对股票的投资价值做出判断，结合市场环境，在有效识别和防范风险的前提下，选择适当的退出时机，力争获取较高的投资回报。本基金剩余封闭期应长于战略配售股票的锁定期。“之前几家公司宣传这种基金投资蚂蚁，但是现在蚂蚁上市暂缓，导致没办法间接投到蚂蚁，宣传和实际投资运作的不符。”一位认购了蚂蚁战配基金的投资者认为。

“一些管理人和代销机构的宣传是有问题的，因为没有考虑到蚂蚁可能上市失败或暂缓的风险。”一位公募合规人士认为，“这些内容没有体现在基金合同里，但是通过宣传的方式讲出来，当然最终是否违规也有一定的争议，因为宣传称可以参与蚂蚁战略配售的前提是蚂蚁会上市，但是现在前提不在了。”“其实很多投资者是看重蚂蚁的配售权来认购的，但是最大的亮点没有了，对投资者带来了比较明显的影响，就算这些基金通过稳健运作不会亏本，但实际还是和投资者的风险偏好不匹配，损害了投资者利益。”一位公募销售人士也指出。

对于市场的关注，证监会11月5日晚也进行了公开回应并表示，已经要求相关基金管理人、基金销售机构充分考虑投资者合理诉求，坚持持有人利益优先原则，依法合规提出可行措施，切实保护投资者合法权益。

转LOF再遭质疑

在市场的高度关注和监管层的要求下，5只战略配售基金的管理人11月5日当晚做出安排，表示将通过转换LOF的方式来满足基金持有人的流动性需求。

然而这一做法再度引起市场争议，因为转换LOF基金需要投资者执行转托管、开户等一系列复杂操作。“这实际上加大了投资者的操作难度，给投资者带来了麻烦，比如有的投资者没有开户的，反而需要去开户。”上海一名公募运营人士称，“而且转LOF往往需要一定的运行时间等条件，并不是立刻就能转换的。”“实际上这个方案就相当于没给方案，因为战略配售作为封闭基金，本来就是要转LOF的，2018年的几只CDR基金现在不是都转LOF了么？”一位战略配售基金投资者表示。

资深基金研究专家王群航也指出，转换LOF可能带来折价、手续繁琐等多种问题。

“上市之后，那么多的人想卖出，折价几乎就是必然。这时的折价，就不是真正意义上的市场行为了；这样的上市，或会有较为显著的损害投资者利益之嫌？”王群航称。

对于战配基金的处置方案，一些公募人士建议协商处理，并给投资者选择退出的机会。

“如果出现这种突发事件，基金管理公司是可以选择召开持有人大会讨论基金的下一步安排，或者设一个开放期，让希望退出的投资者选择退出，而且其实5只基金都是大型公司，损失一些费用承担得起，也赚了名誉。”上海一家公募运营人士表示。

而在王群航看来，对5只基金直接进行清盘，反而是最干净利落的选择。“这是最干净利落、直截了当的方法，不拖泥带水，不留后患。”

目前，上述5只基金已经成立并进入运作状态，且净值已经出现微小变化。

成立最早的为易方达创新未来18个月封闭混合基金，成立日期为9月29日，鹏华创新未来18个月封闭混合基金9月30日成立，中欧创新未来18个月封闭混合基金为10月9日成立，华夏创新未来18个月封闭混合基金和汇添富创新未来18个月封闭混合基金的成立日期均为10月13日。

其中，截至11月4日，两只成立最早的鹏华创新未来和易方达创新未来成立至今分别亏损0.28%和0.25%；华夏创新未来成立至今亦亏损0.13%，仅汇添富创新未来和中欧创新未来成立至今实现盈利，持有收益分别为0.06%和0.15%。

而在一位业内人士看来，之所以选择转LOF模式来为投资者提供流动性，主要原因仍然在于基金管理人不愿放弃600亿规模的管理费及尾随佣金。“这么大规模的产品，如果清盘反而有一大堆成本摆在面前，蚂蚁和这些公募肯定不愿意让到手的鸭子飞了。”一位资深业内人士表示。