登陆注册
14040

市盈率鼻祖的7条选股法则

锤子财富2023-07-27 09:49:510

这是我的第205篇原创文章

美国传奇基金经理约翰·聂夫,江湖人称“市盈率鼻祖”,他在1964-1995年担任温莎基金经理期间,22次跑赢市场,投资增长55倍,年化复合回报率约13.7%,领先同期标普500约3.1个百分点。今天分享的书籍是《约翰·聂夫的成功投资》,约翰·聂夫投资成功的核心秘诀就是——低市盈率。

1

低市盈率

约翰·聂夫从事投资生涯以来,身上被贴上了众多标签,诸如“价值投资者”“逆向投资者”等,但约翰·聂夫自认为最中肯的一个评价,却是“低市盈率投资者”,这是他最显著的投资风格。

市盈率衡量的是市值(股价)与净利润(每股收益)之间的比值关系。市盈率的作用在于说明你需要为1美元的利润支付多少价钱。

需要注意的是,相同的收益并不等价。主要原因在于,市盈率更多体现的是历史收益,而投资最重要的是要判断未来收益及增长预期。

约翰·聂夫在选股时,从来不介入当下的热门股票,而是从备受冷落的冷门股中寻找投资机会。约翰·聂夫认为,市场有着惊人的误判能力,因此无论在多么火热的市场环境中,总可以找到冷门股的投资机会。

投资低市盈率股票的优势在于,无须极高的增长率。约翰·聂夫举了一个例子:

如果一家公司市盈率为13,增长率为11%,那么在市盈率不变的情况下,投资者可获得11%的增值潜力;如果市盈率为8,增长率为11%,那么市盈率只需要提高到11,投资者就可获得53%的增值潜力。

2

基本增长率超过7%

并非所有的低市盈率股票都值得投资,约翰·聂夫重点关注的是同时拥有7%以上增长率的公司。平心而论,7%的增长率目标并不高,但约翰·聂夫认为这是一种非常稳健的投资方法。

高市盈率股票的估值,有赖于依靠对未来收益的较高预期。一旦预期发生反转,股价飞流直下的情况将有可能随时发生。约翰·聂夫将自己的目光聚焦在增长率6%-20%之间的公司,因为过低的增长率意味着企业成长空间有限,过高的增长率则通常不可持续。

3

收益有保障

约翰·聂夫重视股息率,他援引格雷厄姆和多德的话说,分红回报是公司成长最可靠的部分。约翰·聂夫管理温莎基金期间,费后的年化回报率超过标普500约3.15个百分点,其中包含高达2个百分点的股息率。

低市盈率和高股息率是一对孪生兄弟。同样2美元的每股收益,同样0.5美元的分红,当市盈率为10的时候,股价20元,股息率2.5%;当市盈率为25的时候,股价50元,股息率1%。可见,利润和分红相同的两家公司,高市盈率往往意味着低股息率。

约翰·聂夫认为,分红是零成本的收入。很多投资者靠着对高分红率公司的投资,早就收回了成本,持仓成本成为负数。但约翰·聂夫也并非时时刻刻都强调分红,比如英特尔公司从不分红,但并不影响它成为一家可以创造奇迹的高成长性公司。

4

总回报率相对于支付的市盈率,两者关系绝佳

约翰·聂夫给总回报率的定义是:收益增长率 股息率。

所谓总回报率与市盈率的关系绝佳,是指总回报率/市盈率>2的股票。例如:

1984年,耶路货运的收益增长率为12%,股息率为3.5%,总回报率为15.5%,市盈率为6,则总回报率/市盈率=2.58,属于理想的投资对象。

1999年,标普500的收益增长率为8%,股息率为1.5%,总回报率为9.5%,市盈率为27,则总回报率/市盈率=0.35,属于不值得投资的对象。

5

除非从低市盈率得到补偿,否则不买周期性股票

约翰·聂夫在温莎基金上建立了大约1/3的周期性股票仓位。由于周期性股票业绩波动较大,投资者的情绪忽而狂热,忽而冷淡,股价波动较大,因此提供了较多的投资机会。

约翰·聂夫一般是在确认公司业绩增长6-9个月后开始介入,低买高卖,反复操作。在约翰·聂夫管理温莎基金期间,他曾先后六次买卖石油巨擘大西洋富田公司的股票。

6

成长行业中的稳健公司

任何公司都有可能在某些阶段表现不佳,进而导致投资者信心受损,股价萎靡,这恰恰为约翰·聂夫大肆买进提供了绝好的机会。只要公司业务根基未发生动摇,能够抵御短期困境,约翰·聂夫就会果断出手。

约翰·聂夫自述,在他管理温莎基金期间,买遍了几乎全美所有行业所有等级的股票,因为任何一只股票都有可能在某个时间段落入到低市盈率状态。

7

基本面好

约翰·聂夫投资一家公司,市盈率低和基本面好都是必备条件。如果基本面差,那么市盈率低可能就是市场合理的反应。而约翰·聂夫寻找的,是被市场错杀的股票。约翰·聂夫看重的指标主要包括:

一是利润和收入。利润是推动股价上涨最重要的因素,公司派发的红利也来源于此。而盈利的增长有赖于营业收入的增长,假设营业收入不增长而利润增长,说明公司的利润率得到了提高,但利润率总是会有天花板的,这也是重视营业收入的原因。

二是现金流。约翰·聂夫认为,现金流由留存收益和折旧组成。良好的现金流有利于为增加分红、股票回购、收购或者再投资提供更多资金。

三是净资产收益率。衡量一家公司的净资产能产生多少效益,净资产收益率是最好的指标。

四是利润率。利润与营业收入的比值关系,即是利润率。按照不同的计算口径,利润包括营业利润、毛利润、净利润、利润总额等。

冠亚说

约翰·聂夫将股票划分为四大类:高知名度成长股、低知名度成长股、慢速成长股、周期成长股,投资时尽量避开高知名度成长股,以防未达预期导致的业绩和估值双杀的局面。

通过上述7条法则,我们可以看到,温莎基金的成功几乎没有任何秘密可言,遵循的都是最简单的常识。只不过在面对市场的冰火两重天时,要保持一颗定心,耐心等待估值回归,这才是最难的。

0000
评论列表
共(0)条