社论:财富管理市场亟须一场伐毛洗髓的制度变革
痛则思变,财富管理市场的真正博弈正呼啸而至。
最近多家基金公司大幅下调部分基金的管理和托管费,理由多是满足投资者心理需求,降低持有人长期投资成本,刺激基金规模增长等。
越来越多基金公司愿意在传统的前端收费上做出让步,多缘于基金整体业绩不彰。这方面,银行理财子们要坦诚得多,由于理财产品净值回撤,最近许多银行理财子宣布降低部分理财产品的管理费、销售服务费、赎回费等,更有甚者明确“不赚钱不收管理费”。
中国资本市场的重要性自不待言,因此需要以正确的信念来正视当下存在的问题。目前中国资本市场面临的最突出风险是流动性风险。最近市场每天都有万亿左右成交量,相比港股不低,但其背后面临的流动性风险却不容小觑。目前主要表现在以下几方面:
一是A股很多大公司股权集中度相对较高,真正可完全自由流通的股票相对有限,如大盘股等的定价主要由少量可完全自由流通的股份所决定。
一是资本市场面临损失厌恶效应。Wind最新数据显示,7200余只主动权益类公募基金产品中,有4069只今年以来的收益为负,占比约56.51%,一些基金产品今年回撤幅度高达32.80%。目前机构投资者持续收益为负,背后的投资心理就是损失厌恶,这导致权益市场承受了太大上行压力,即一旦收益转正,巨大的赎回潮如影随形。
一是投资集中度风险。目前斩获正收益的1059只权益类基金产品中,主要集中在人工智能、TMT、云计算等领域,亏损较严重的基金则集中在房地产、消费类板块、新能源等领域。这种投资的集中度风险预示,获得正收益的基金将账面收益变现殊为不易,而陷入困顿的基金,若要减少亏损,同样不容易,因为投资集中度过高,影响其流动性。
中国资本市场长期被流动性风险缠绕,与其在财富管理方面的制度性激励扭曲问题有关。
资本市场是一个财富管理市场,不同于主动授信的间接融资市场,权益市场是一个基于认知和互信搭建起的市场,欲取先予是其本质要求,上市公司和基金管理人等要获得资金配置权,首先需分享认知盈余给投资者,否则无信任不交易。
以受托理财为例,当前在财富管理市场中搭建的商业模式和商业逻辑等制度框架,是不平衡的,更确切说是沿袭间接融资的传统柜台式交易范式。
以管理费、托管费、销售服务费等为主的前端收费模式,配之以市场高准入门槛等,不仅导致基金公司和基金经理的专业能力、激励约束机制,与基金管理业绩脱节,而且使得市场化的财富职业管理人市场出现功能性缺失,即投资人很难在现有的财富职业经理人市场,找到在认知上合拍的投资管理人,这导致财富管理市场用手投票的渠道和空间有限,投资人依赖用脚踢票约束财富管理人,导致基金很难锁定长期投资资金,频繁的申购赎回带来流动性风险。
为此,中国资本市场须走出融资市,进行伐毛洗髓的制度变革。基金公司降费率也好,银行理财子提出不赚钱不收管理费也罢,其实质是市场的一种正向合作博弈,即不同类型的受托管理机构,从前端收费向后端收费倾斜,后端收费本质上是收益分享型商业模式,可有效将财富管理人的能力、基金业绩与投资人的利益有机结合在一起。
从制度层面看,中国应积极开展公司型基金试点。契约型基金其实是高信用市场理财活动,需要完善的财富管理职业经理人市场的支撑,公司型基金的好处在于,一是可以通过公司法锁定长期基金,缓解契约型基金因为赎回带来的流动性压抑,一是通过委托代理机制 合伙人制等硬约束,将基金的利益与管理人利益进行有效统一。
当前中国资本市场亟须制度变革,回归真正的财富管理市场的商业和市场本质,以真正激发资本市场相关利益各方的内生活力。要知道,市场是最有效的资源配置方式,缘于其本质是欲取先予的合作博弈。
潘功胜接棒郭树清担任央行党委书记,金融监管体系改革无缝延续
“对于那些试图做空人民币的势力,几年之前我们都交过手,彼此也非常熟悉,我想我们应该都记忆犹新。”谁将接棒郭树清,成为中国人民银行党委书记?牵动市场神经的这一答案在7月1日正式揭晓。2023年7月1日下午,中国人民银行召开领导干部会议。中央组织部有关负责同志宣布了中央决定:潘功胜同志任中国人民银行党委书记,免去郭树清同志的中国人民银行党委书记职务、易纲同志的中国人民银行党委副书记职务。锤子财富2023-07-01 18:08:060000债市现抛售,“债牛”终结言之过早
“债牛”只是出现波折,而并非终结。在一系列房地产支持政策的推动下,市场情绪改善,9月4日A股大涨,而债市出现抛售。十年期国债活跃券23附息国债04(230004)收益率跳升2.75BP,收盘报2.665%;国债期货普跌,30年期国债期货合约(TL2312)收于99.77元,跌0.7%。锤子财富2023-09-04 21:59:010000社保基金会召开2023年境内投资管理人座谈会:A股进入了长期配置价值的窗口期
当前我国权益资产的估值已经处在历史底部区域,A股进入了长期配置价值的窗口期,要强化逆周期投资思维,主动应对风险挑战,积极把握资本市场长期投资机会。10月26日至27日,社保基金会在成都组织召开2023年境内投资管理人座谈会,刘伟理事长出席会议并讲话,王文灵副理事长主持会议。社保基金和养老基金24家投资管理人的主要负责人、投资经理以及社保基金会有关部门负责同志参加会议。0000芯驰科技换新帅,兆易创新前CEO加入
芯驰科技表示,程泰毅加入公司后,将全面负责公司总体战略、营运与管理。14日,汽车芯片独角兽公司芯驰科技官方宣布,程泰毅加入芯驰科技任CEO。程泰毅2011年创立上海创立思立微电子科技有限公司,2020年至2022年间曾担任兆易创新CEO。业内人士称,程泰毅本身是半导体行业的技术出身,在其创立的思立微工作期间,没有老板的架子,亲临研发一线,参与架构设计、电路搭建和核心算法研发。0000“百模大战”下,拥有AI人设的大模型才有“灵魂”
“大模型想要赋能民生百业,需要实现从多轮对话、主动对话再到启发式对话的跨越,实现星火的智慧阶跃,推动行业纵深应用。”在星火大模型V3.0发布会上,科大讯飞董事长刘庆峰指出道。他所指的“智慧跃迁”,一定程度上就是指为星火注入“灵魂”,让大模型不仅掌握庞大的专业知识,更拥有自己独特的个性化“人设”。锤子财富2023-10-26 14:58:380000