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中报显露基金经理调仓“小动作”,张坤、刘格菘上半年如何应对极致行情

锤子财富2023-08-30 20:19:440
“目前市场的估值水平很有吸引力”

8月30日,又有一大批基金产品披露2023年中期报告。与季报仅披露前十大重仓股不同,基金中报会披露该产品的全部持股情况。而所谓“隐形重仓股”,正是指持仓占比排名第11位至第20位的重仓股。

在业内看来,“隐形重仓股”不仅与基金净值表现密不可分,也能在一定程度上反映基金经理的选股思路和策略。这也是半年报的一大看点之一。

截至目前,已有多位明星基金经理的“隐形”持仓动向浮出水面。整体来看,“顶流”们的持仓保持相对稳定,张坤在上半年增加了消费等行业的配置,降低了金融等行业的配置。而刘格菘则依旧围绕“已经建立全球比较优势的高端制造产业链”布局,同时加大了对于国产自主可控制造业的关注。

“只要能充分发挥市场的力量,将人的主观能动性充分发挥,对前景悲观是没有理由的。”张坤在半年报中表示,目前市场的估值水平很有吸引力,已经到了不少优质公司私有化都可以算得过来账的程度了。

张坤:增配消费板块

8月30日,易方达基金的“顶流”基金经理张坤旗下产品披露了2023年半年报。目前,他共掌管着4只基金,在管基金总规模为776亿元,管理规模在公募主动权益类领域中排名第一。

以其管理规模最大的易方达蓝筹精选为例,该基金在上半年股票仓位基本稳定,由一季度末的93.92%,微降至二季度末的93.74%;同时增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。

2023年中报数据显示,易方达蓝筹精选的持股更加分散,较2022年底的59只个股增至90只个股。除了此前季报就披露过的前十大重仓股外,第11至第20只重仓股合计占基金净值比14.51%。而去年同期这一数字为13.34%。

这10只隐形重仓股中,医药生物板块占比最高,有4只个股。其中,药明生物作为易方达蓝筹精选的第11大持仓,占基金资产比例的5.19%,也是该基金上半年累计买入金额的第三大个股。而海吉亚医疗、爱尔眼科、国际医学则有不同程度的减持,三者占基金净值比分别为1.4%、1.24%、0.65%。

此外,持股市值占基金净值比在2%以上的个股还有李宁(3.08%)和百胜中国(2.48%)。其中,百胜中国是易方达蓝筹精选上半年累计买入金额最多的个股,超过11亿元,占报告期初基金资产净值的1.93%;同期易方达蓝筹精选也买入3.32亿元李宁股票。

整体来看,张坤今年上半年增加了消费、电子等行业的配置,降低了金融等行业的配置。例如,他对山西汾酒的持仓数量相对上期增加了1300.3%;同时还买入了致尚科技、晶合集成两只电子行业个股。

而香港交易所、腾讯控股虽然还在易方达蓝筹的前十大重仓股中,在今年上半年分别被卖出12.88亿元、9.45亿元,持股数量相较于上期减少15.34%、28.53%。

不过,就上半年行情表现而言,这10只隐形重仓股并未对基金产品的业绩带来太多“助力”。有6只个股下跌超过20%。其中,药明生物、李宁、国际医学、山西汾酒等个股的区间跌幅超过30%。

刘格菘:仍聚焦高端制造产业链

广发基金刘格菘,也是备受市场关注的一位明星基金经理,目前他的在管规模仅为461.01亿元,上半年缩水超过百亿元。数据显示,截至8月29日,他管理的9只产品(不同份额分开计算)年内收益均为负值,跌幅在23%至32%之间。

以他管理时间最长的广发小盘成长为例。截至上半年底,广发小盘成长共持有25只个股。对比该基金2022年年报和2023年中报数据可以看到,该基金持仓个股变化不大,有20只重合。

其中,第11至第20只重仓股合计占基金净值比24.28%,西部超导、石英股份、东微半导的持股市值占基金净值比均超过2%,分别为3.5%、3.22%、2.04%;凯赛生物、健帆生物、德业股份、康泰生物、北新建材、千禾味业、天合光能占净值比超过1%。

从累计买入金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票来看,广发小盘成长上半年累计买入金额前三名是卓胜微、东微半导和凯赛生物,分别买入3.14亿元、1.64亿元、1.55亿元。

而此举也让上述三只个股跻身前列。例如,卓胜微首次进入该基金的前十大重仓股之列,东微半导则自2020年底以来首次在前15大个股范围内,而凯赛生物则从去年年底的第26位上升至14位。

同时,该基金累计卖出金额最多的股票则是龙佰集团,在上半年抛售了5.09亿元;此外,博创科技、通策医疗、高德红外,累计卖出金额超过1.3亿元。记者注意到,上述4只个股在广发小盘成长的持仓中已不见踪影。

总体而言,广发小盘成长没有大幅度调整。刘格菘也表示,该产品依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局,同时加大了对于国产自主可控制造业的关注。

“制造业是带动我国经济发展的核心行业,其中技术升级持续、已形成行业内产品力壁垒、需求短中长期态势都较明确的细分行业有显著的投资价值。”刘格菘称。

对前景悲观是没有理由的

作为基金产品半年报或年报中的一大看点,基金经理的隐形重仓股也是投资者较为关注的重点内容。在业内人士看来,对于主动偏股基金整体而言,相对于较为稳定的前10大重仓股,隐形重仓股更能反映机构资金短期内的配置偏好,对基金表现的影响也较为显著。

“体量大的基金产品比较少出现大量调仓换股的举动,一般而言,如果看好会先购买少量再持续购入。”一位主动权益类基金经理与记者交流时表示。换言之,隐形重仓股也有可能是基金前十大重仓股的“预备军”。

例如,张坤曾在2022年中报曾持有中国海洋石油1.55亿元,2022年底增至2.6亿元,持仓数量增加67.74%。今年一季度,中国海洋石油首次进入易方达蓝筹精选的前十大重仓股,排名第十;今年二季度末,该股则上升至第8位。

不过,值得注意的是,基金经理的“隐形重仓股”虽然有一定借鉴意义,但从披露时点来看,这一数据已经相对滞后,在市场复杂多变的情况下也并非一成不变。“有些个股的持仓已经有变化了。”有基金经理这样告诉记者。

整体而言,对于各自聚焦的领域,基金经理们的布局动作也有所差异,关注焦点也各不相同,但整体来看,大多对后市仍持有相对乐观的态度。

“上半年国内权益市场对经济的预期经历了情绪面的反复。”在刘格菘看来,经过一季度经济增速较好、宏观定调稳健、数据逐月落实后,到二季度对后续经济自身动能的信心持理性态度。

“过去一段时间,由于经济恢复情况不及预期,一些投资者对经济前景较为悲观,股票市场的表现又进一步强化了预期。”张坤在半年报中表示,市场先生在一个短周期内往往只会聚焦于一面,放大哪一面更多取决于这个阶段投资者的情绪。

在张坤看来,成熟的投资者更应该全面的思考问题,特别是被市场无视但又持续存在并发挥作用的那一面,这样的认知往往是超额收益的来源。“只要一个企业产生的自由现金流不断增长,不论投资者的情绪如何,公司的市值是可以一轮一轮跨越周期创新高的”。

他指出,站在此时,不论投资者的情绪如何,我们更要聚焦在一些长期不变的重要基本事实或者常识上。在他看来,这些因素都是不会轻易改变并且持续发挥作用的,只要能充分发挥市场的力量,将人的主观能动性充分发挥,对前景悲观是没有理由的。

与此同时,张坤也再次向投资者传递信心:“更重要的是,目前市场的估值水平很有吸引力,已经到了不少优质公司私有化都可以算得过来账的程度了。”

张坤进一步表示,这样的估值对短期遇到的困难定价非常充分,但对于上述长期有利的因素是没有反映的。因此,对于优质企业的长期投资者,目前隐含的复合回报率是相当有吸引力的。

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