粉笔上半年营收超预期，继续加码“AI 教育”夯实护城河

8月30日，粉笔有限公司（02469.HK，下称“粉笔”）发布2023年中期业绩报告，公司在“线下 线上”双轮驱动下，实现营收利润双增长，

报告显示，上半年，粉笔实现营收16.82亿元，同比增长15.9%；经调整利润2.88亿元，上年同期为9563万元，同比增长达201.2%，三大业务的毛利率齐增，整体毛利率达50.9%，上年同期为47.5%，提升3.4个百分点。

2023年上半年，伴随国内经济活动持续复苏，非学历职业考试培训的需求同步复苏，但行业整体仍处于调整状态。

粉笔交出的上市后首份中期业绩，给投资者打下一针强心剂，强劲的业绩表现得益于公司成立以来坚持做正确的事情：以“线上 线下”双轮驱动，开发出的OMO一体化模式能够产生重大协同效应，实现整合全面职业考试培训产品及服务组合。

与此同时，自带“互联网 科技”基因的粉笔正在加码布局AI技术，充分赋能旗下教学教培，

中期净利录得2倍增长，盈利能力持续提升

粉笔是中国非学历职业教育培训服务龙头和先行者，以线上招录类考试培训为动力源，线上线下纵横布局，打开业绩成长空间。

在外部经济活动改善与公司业务策略优化及经营效率提升等多重因素推动下，2023年上半年，粉笔的线上优势巩固，线下协同发力稳健发展，OMO模式落地凸显协同效应，推动业绩实现超预期增长。

报告期内，粉笔录得营收16.82亿元，同比增长15.9%，实现两位数增长；录得经调整利润2.88亿元，上年同期为9563万元，同比增长201.2%，实现超2倍增长。

其中，公司的三大业务齐头并进，毛利率实现齐增，共录得毛利润8.56亿元，毛利率达50.9%，上年同期为47.5%，提升3.4个百分点。

单看三大业务表现，上半年，粉笔的在线培训业务的营收7.30亿元，占比43.4%，毛利率高达61%；线下培训业务的营收6.93亿元，占比41.2%，同比增长32.3%；教材及辅导教材业务的营收2.59亿元，营收占比15.4%，同比增长23.1%。

线上业务是粉笔赖以成长的核心驱动力，上半年，粉笔的线上平台的累计注册用户数量稳步提升，截至2023年6月30日，粉笔线上平台累计拥有5620万注册用户。

据了解，粉笔的高客单价的线上精品班的付费人次在持续增加，成为了在线培训业务的增长点，加之OMO模式对资源分配的优化，避免“内耗”，还能够高效地将购买过线上产品的付费学员转化为线下招生。

线下业务则是粉笔又一核心业务板块，据粉笔2023年中期业绩报告，2023年上半年，粉笔线下营收占比总营收41.2%，营收同比增长32.3%，毛利润同比增长68.7%。截至2023年6月30日，公司线下培训业务已成功覆盖全国，并于战略要地建立186个营运中心，数量较2022年末小幅缩减。

经历了三年疫情，对于未来线下业务发展策略，粉笔再次明确了不盲目扩张，针对没有设置网点的地区，通过对预先报名的学员统筹安排，集中开设线下班课程。

今年1月初，粉笔以每股发行价9.9港元于港交所主板挂牌上市，共募集资金1.2亿港元。截至2023年6月30日，公司的总负债为8.9亿元，较上市前125亿元大幅下降；净流动资产达10.45亿元，较2022年12月31日的5.65亿增长84.9%，财务健康水平进一步提升。

OMO模式协同效应显著，加码AI技术赋能教学教研

2015年成立至今，粉笔的每一次创新都是为了满足用户日益丰富的学习需求，且技术创新是粉笔在职业考试培训行业不断取得突破的基础，并创建了进入壁垒。这也是公司能够吸引腾讯、IDG、Matrix、高瓴投资的重要原因。

粉笔在线上强大产品力的基础上，建立了强大、集中的运营系统，确保线上线下相结合（OMO）的协同效益及运营效率。2020年5月，粉笔推出线下培训，以满足学员多样化的学习习惯，扩展目标市场及服务更广泛的学员群体。凭借在线业务积累的庞大用户群和良好的声誉，能够识别有线下教育需求的用户并将其转化为线下生源，有效地扩大线下业务。

粉笔通过积极推进OMO授课模式，在满足部分学生对课堂授课形式的需求的同时，将线上产品的高效率和强针对性有效地揉到产品中，解决了线下传统模式下的师资和场地利用率低的痛点。

展望未来，根据弗若斯特沙利文预测，2026年，中国学历职业教育培训、非学历职业教育培训市场规模预计为7662/3317亿元，2021-2026年年复合增长率分别为6.5%/8.4%。

伴随着中国非学历职业培训需求旺盛，粉笔有望凭借OMO一体化模式效应，进一步在全渠道实现规模经济以创造独特的竞争价值，获得更高的市场份额。

与此同时，2023年是AI技术发展的大年，AI可以应用在教育领域的学生学习、考试、教师教学、教育管理等多个领域，从终端和应用场景来看，可以说教育是AI浪潮下落地最直接且逻辑最通顺的应用场景之一。

机构分析指出，AI 教育是AIGC的重要落地方向。教育行业具备成熟的产业信息化基础、用户基础、底层数据资源；AIGC产业链已初具雏形，其应用方向是“高频迭代” “个性化需求”的场景。

实际上，AI 教育也是粉笔未来成长的最大看点和核心驱动力之一，其“OMO一体化 线上庞大客户群体”的特点正是开展AI 教育的天然独特优势，这也将成为公司在AI时代下的差异化核心竞争力。

人工智能时代，粉笔已经开展对AI技术的前瞻性布局，公司先后开发并投用了RTC互动直播系统、集成数据平台、智能批改系统、光学字符识别等技术设施，率先实现了人工智能在教育领域的应用。

根据财报，今年上半年，粉笔的研发支出为1.43亿元，较上年同期增长67.7%，主要系用于内容与技术开发人员支付的相关费用增长。

粉笔方面透露，从智能批改系统开发至今，累计批改题目达到1.5亿道。仅2022年一年，该系统就服务超过220万人，共计批改题目6467万道。该系统从读懂考生答案，到根据标准答案匹配考生不同的近似描述，最终判定得分，这一过程耗时不足半秒。

根据粉笔内部计算，教师对每道题进行同等质量的评分大概需要5-10分钟，以此推算教师人工批改题目的成本约为10元/题，假设人工可承载系统同等的工作量，需要支付超过6亿元的人工成本。显然，智能批改系统在帮助粉笔覆盖更多用户的同时，节约人工成本，提升批改效率，进而提升公司成本管理能力，增厚盈利水平。

随着粉笔的超预期中报发布，华西证券、中信证券、信达证券、国盛证券等多家机构给予公司中报点评，均给出“买入”评级。机构指出，随着非学历职业教育培训需求持续增长，粉笔未来将充分受益于线下业务复苏，盈利水平有望获得进一步提升。