专访|纳斯达克首席经济学家怎么看美股“九月效应”?
传统上看,九月是一年中美股表现最弱的月份。市场对今年的美股走势有何预期,又如何看待美股与债市,美国经济与美债收益率曲线倒挂的关系?第一财经专访纳斯达克首席经济学家菲尔·麦金托什(Phil Mackintosh),谈论了市场即将面临的挑战和投资策略。
第一财经:今年迄今,科技板块表现不错,你对该板块的预期如何?
麦金托什:如果我们观察行业回报,不难发现科技板块确实推动了整个市场的上涨。而从盈利角度来看,与20年前一些没有盈利的增长型公司相比,如今科技行业涌现出一些真正实现了盈利增长的公司。这为估值上升提供了坚实支持。
此外,人工智能的发展也是一个关键因素。如果人工智能能够改变生产率,影响公司的雇佣方式以及技术的部署方式,那么这个行业有望迎来真正的繁荣。因此,这些因素也反映在股票的定价中。
第一财经:传统上,九月是一年中美股表现最弱的月份。你怎么看?我们会在今年遇到“九月效应”吗?
麦金托什:平均来看,九月美股的表现一直不太理想,但这并不意味着每个九月都这样。我们必须关注经济数据。从一些经济数据来看,经济软着陆的讨论也正逐渐增加,因为劳动力市场表现强劲,消费支出一直在支撑着整体经济。所以,除非我们看到消费者信心崩溃和招聘市场变差,否则我不认为九月会出现明显利空因素。
目前来看,市场已经基本对利率达到或接近峰值进行了定价。展望未来一年或两年,我们可以预期利率将会下降,这对股市有利,因为它有助于提高估值。此外,过去几个季度的企业盈利没有下降,并正有逐渐复苏。虽然尚未恢复到几个月前的峰值水平,但盈利增长的趋势正在持续。
展望今年余下的时间,美股的走势将取决于利率是否开始下降或停止上涨,以及企业盈利是否继续增长。如果这些条件得以实现,将有助于支撑股市,并验证当前的估值水平是合理的。
第一财经:8月中旬,10年期国债收益率曾触及自2007年来最高水平,同时,美债收益率曲线持续倒挂。美股和美债的表现关联性多强?
麦金托什:当考虑一家公司的未来盈利时,需要记住该公司将支付利息。因此,如果利率上升,这可能会对公司的盈利产生负面影响。从市盈率的角度来看,如果利率下降,通常会导致市盈率上升。
这同样适用于10年期国债收益率和美股之间的相互关系。如果利率持续上升,那么即使盈利保持不变,估值也可能会下降。相反,如果利率下降,那将证明估值上升是合理的。因此,分析师密切关注10年期国债收益率,因为它将直接影响公司未来的融资成本。如果国债收益率下降,这将有助于提升公司的盈利,并促使其更快地实现增长。
第一财经:你如何评估美国经济现状?是否有任何指标暗示在不久的将来可能会出现经济衰退?
麦金托什:我不想断言衰退永远不会发生,但如果我们看一些衰退指标,比如刚才提到的美债收益率曲线倒挂,它们在很长一段时间内都没有准确预示出经济衰退。目前的预期是,我们更有可能实现经济软着陆,而不是陷入衰退,这个可能性越来越大。
第一财经:。你对美联储下一步政策预期是什么?还会继续加息吗?
麦金托什:美联储声称他们的政策取决于数据,这一点一直都是如此。但实际上,几个月前,美联储曾表示数据仍然强劲,可能需要更长时间来维持较高的利率水平,市场却认为这是错误的,市场远期曲线预期今年可能会出现降息。市场的预期出现了偏差,因为现在经济数据仍然相当强劲。
但我认为如果通胀重新上升,美联储很可能会再次考虑加息的可能性。另一方面,如果劳动力市场走软,美联储也可能采取行动。有时候,坏消息也可能成为好消息,因为这可能会促使美联储采取降息等刺激措施,反过来可能对股市产生积极影响。
第一财经:如果还会再加息,对科技板块将构成怎样的影响?
麦金托什:显然,科技板块属于增长型行业,许多公司在未来拥有巨大的盈利增长潜力。所以,提高利率会令这些公司在未来更难实现盈利。它们对利率上升更加敏感,而我们已经在约一年的时间里将利率从0提升至5%。
再加息25个基点可能不会有很大区别,尤其是与世界其他地区相比。人们普遍讨论减缓加息的趋势和利率峰值。
第一财经:在如何提高投资者回报率方面,可以对此提供一些见解吗?
麦金托什:诚实地说,我不可能一直盯着股市,所以我比较喜欢ETF(指数股票型基金)。我花了很多时间将钱用于投资ETF,不过这并非意味着需要投资整个市场。目前美国有三千多种ETF,包括行业指数ETF、国际股市ETF,债券ETF等,还有一些是主题类的。所以,如果通过ETF投资机器人技术或清洁能源等主题,是很有趣的选择。对我来说,投资ETF的好处是让我的投资更为多元化,不会让我过分紧张。
第一财经:你认为未来美股最大的挑战和机遇分别是什么?
麦金托什:我认为最大的挑战是市场已在定价时考虑了利率峰值,同时也考虑了盈利复苏和利润率保持强劲的可能性。所以现在的估值已超越了当前股票的实际情况。即使之后暂停加息,美股可能在今年剩余时间内也难以上涨。
当前最大的挑战是衰退的风险,这也是为什么大家在关注经济数据。人们可能担心劳动力市场疲软,但这也意味着美联储可能会开始降息。
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