十年期美债收益率逼近5%，“多事之秋”来了？

18日，10年期美国国债自2007年以来首次升破4.9%，美国30年期固定利率按揭贷款均值当天也进一步攀升至8%，创下2000年以来最高水平。同时，贷款申请跌至28年新低。

美债创多时新高，尤其是作为全球资产定价之锚的10年期美债收益率再创新高，影响的远不止美国房地产市场。市场分析人士认为，美股、美国企业债市场都会进入“多事之秋”，而美元则会结构性走强。

美国房产市场继续承压

据18日的最新数据，美国30年期固定利率按揭贷款均值连续六周上涨，涨至8%，创2000年中期以来最高水平。而就在两年前，该均值仅为3%。这意味着，如果买家支付20%的首付款，购买价值40万美元的房屋，每月房贷支出将比两年前多出近1000美元。这被分析师视为又一个里程碑，这种数据在几个月前看来还很极端。事实上，许多借款人的利率已超过8%。由于一些借款人享有降息计划或其他形式的折扣，他们的利率才勉强维持在7%左右。

30年期房贷利率持续走高，主要就是受10年期美债收益率攀升影响，因为贷方通常参照10年期美债收益率决定房贷和其他贷款利率。18日，伴随投资者消化最新经济数据及美联储利率前景，10年期美债收益率再涨约6个基点，至4.908%，自2007年以来首次超过4.9%。

受房贷利率不断走高影响，投资者购房意愿不断下降，房贷申请跌至28年新低。抵押贷款银行家协会（MBA）的每周抵押贷款申请活动指数在截至10月13日的一周内下跌6.9%，至166.9，创1995年5月以来的最低水平；购房贷款申请下降5.6%，至1995年2月以来的最低水平；现有抵押贷款再融资申请也下降9.9%，至1月以来的最高水平。MBA的副总裁兼副首席经济学家坎（Joel Kan）在一份声明中称：“购房申请比去年同期减少了21%，利率上升导致购买力下降，再叠加库存持续不足，购房活动继续回落。”

一项调查还显示，受访经济学家预计，美国全国房地产经纪人协会（National Association of Realtors）将于美东时间19日公布的数据显示，9月成屋销售额将连续第四个月下降，折合成年率为389万套，录得自2010年以来最慢的销售速度。

分析师认为，除了高昂的借贷成本外，市场上房屋库存极低也限制了销售。房地美的首席经济师哈提尔（Sam Khater）表示，购房成本过高影响房屋销售，但根本原因仍在于房屋存量较少。两年前，30年期房贷利率仅为2.86%，有力刺激了房屋销售和置换。如今的高房贷利率则不利于有意置换房屋的业主出售现有住房，担心置换会使自己支付更多房贷利息，这将进一步减少可售房屋供给。

这并不难理解。美国人的住房负担能力已跌至几十年新低。美国房地产经纪人协会（NAR）的住房负担能力指数8月为91.7，录得至少自20世纪80年代初以来的最低读数。低于100表明中等收入家庭的收入不足以获得中等价格房屋按揭贷款的批准。

为此，房屋建筑商们目前正在通过旗下的按揭贷款子公司推行降息计划，来提高有意购房者的负担能力。所谓降息计划，是指在按揭贷款中，房地产开发商、卖方或其他一方提供资金，以临时降低按揭贷款利率，目的是让购房者更加负担得起，尤其是在还贷的最初几年。降息计划在过去很少被建筑商们使用，但在眼下超高利率环境下，已成为建筑商们的主要激励措施。

哪些大类资产会受影响

10年期美债收益率创多时新高波及的不仅仅是美国房地产市场，美股、美国企业债等风险资产也将受到影响，美元则会受益。

事实上，不仅是名义收益率攀升，纽约联储的数据显示，衡量长期债券投资者获利水平的一个关键指标——10年期美债溢价也于9月底自2021年6月以来首次转正，自8月底以来上涨了70多个基点。更高的美债收益率和美债溢价会通过收紧金融条件来抑制投资者对股票和其他风险资产的偏好，还会提高企业和个人的信贷成本。

根据标普全球市场情报的数据，全球股市近期已创下4月以来的最低水平，标普500指数较今年高点已跌去约8%。其中，公用事业和房地产等行业的高股息股票受到的打击最为严重，科技公司和成长型公司的股价也受到了影响，因为这些公司的未来预期利润承诺与眼下更高的美债收益率相比，使其吸引力大打折扣。

资管公司Jupiter的主权债券基金经理阿加瓦尔（Vikram Aggarwal）称：“目前我们对风险资产都非常谨慎。股票和企业债等风险较高的资产很容易受到美联储加息导致的最终衰退的影响。即便未出现衰退，在利率于更长时间内维持在高位的情况下，美债能够提供更高收益率，这对风险资产来说最终也是相当负面的。”

在企业债领域，近期的美债收益率的飙升导致信贷利差再次走阔，增加了潜在借款人的融资成本，垃圾债的压力尤其显著。一项衡量全球高收益债券的指数的平均收益率近期升至9.26%，创去年11月以来的最高水平，几乎是2022年初的两倍。

垃圾债新债发行也面临枯竭的窘境。根据数据，美国垃圾债在10月第一周出现了自8月18日当周以来的首个“零”发行周。而9月，美国垃圾债发行额一度超过230亿美元，录得2022年1月以来最繁忙的一个月。此前，巴克莱银行曾就前黄页出版商Hibu Inc．的一笔私人贷款再融资与投资者进行过初步讨论，但发现投资者兴趣不高，于是被迫取消发售计划。即使尚能发债，以更高的收益率进行再融资也是痛苦的，许多企业也已感受到了这种压力。自去年以来，浮动利率债务的基准利率一直在不断上调。分析师还预计，美国企业债市场将出现更多违约情况。

CreditSights的全球战略主管西萨（Winnie Cisar）称：“企业利润下滑和借贷成本大幅上升的双重因素，应会使得企业债市场在11月初之前面临一定的压力，10月的企业债发行会相当有限。”

机构Beach Point Capital的投资组合经理巴郎（Sinjin Bowron）表示，如果美债收益率持续维持在高位，那么垃圾债发行企业将面临不得不大幅上调票息的风险。

美国银行估计，明年美国企业的违约率可能达到5%。盛宝银行策略师斯皮诺兹（Althea Spinozzi）也称：“在基准借款利率如此高的情况下，垃圾债市场需要大规模重新定价，以消化再融资风险。企业违约率也会急剧上升，各垃圾评级企业的资产负债表都将捉襟见肘。”

不过，美债收益率飙升却加速了对美元的需求。自7月中旬美债收益率加速上涨以来，美元对十国集团（G10）货币平均上涨了约7%。衡量美元对六种主要货币强弱的美元指数近期接近10个月高点。

瑞银在近期的报告中写道，在美债不断攀升的这段时期内，美元走强已将其他货币推至结构性低点。例如，日元对美元汇率下跌近8%，至150左右，欧元和英镑也对美元分别下跌了6.1%和7%。

不过，美元走强会进一步收紧美国金融状况，并可能损害美国出口型企业、跨国企业的资产负债表。在全球范围内，美元走强则会使其他各国央行抑制通胀的努力变得复杂。