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美股美债投资组合录得一年来最佳单周表现,市场或正处于转折点

锤子财富2023-11-06 16:54:090
标普500指数上周上涨5.9%,为2022年11月以来的最大周涨幅。

此前三个月,美国股债均遭遇了抛售风暴。高盛的数据显示,对冲基金此前已连续三个月大举抛售美股、美债,创下过去10年来第二大的抛售潮。

而上周,在美联储暂停加息、美国财政部季度再融资计划和非农就业报告疲软的共同提振下,美股美债齐反弹,该投资组合录得了2022年11月以来最好的单周表现。但对于这是否意味着市场的转折点已至,分析师仍存在分歧。

美股美债齐反攻

上周,基准10年期美国国债收益率从此前创下的16年高点下降了约35个基点,为3月以来最大单周跌幅。与此同时,标普500指数上周上涨5.9%,为2022年11月以来的最大周涨幅。至此,该指数较7月峰值仍下跌了约5%,但今年迄今上涨了近14%。对债券收益率特别敏感的行业,如房地产和信息技术,位列涨幅最大的行业。

纳斯达克100指数在两周前跌入修正区间后,上周涨幅也达到约6%。伴随股债齐齐反攻,美股美债投资组合上周录得自2022年11月以来最佳单周表现。全球股市也创下近一年来最大周涨幅,MSCI全球指数上周录得十个月来最大的五日涨幅。美国国债的反攻还带动投资级企业债和垃圾债同步上扬。

美国财政部上周三公布的季度再融资计划,不仅整体新债发行规模和新发长债规模双双放缓,还表示在短期国债发行量方面,愿意超越非正式指导原则。前者很明显利好美债,而后者也令投资者读出了潜在利好信息。

先锋(Vanguard)集团美国国债主管麻兹耶尔(John Madziyire)表示,通常,财政部会努力进行“定期和可预测”的新债发行,即使策略有所变化,也会遵循“逐步变化”和“提前通知”原则。而此次,财政部已发出信号,表示愿意改变这一原则,变得“对市场更加敏感”。

而美联储在同一天稍晚也发出了类似对市场友好的信息。在利率会议后的一份政策声明中,美联储再次提到收紧金融状况,并对其9月的上一份声明中的部分内容进行了微调,而此前,这些内容被投资者解读为美联储默认美债收益率上升。同时,美联储主席鲍威尔在议息会议后的讲话,也被投资者解读为“鸽派”。

“这确实是一个奇妙的巧合。”Annex财富管理公司首席经济学家杰克步森(Brian Jacobsen)称,“首先是财政部的发债计划,然后是美联储暗示将处于利率不变的状态,由此煽动了市场热情。”

上周五的10月美国非农就业数据同样提振了乐观情绪。数据显示,失业率升至近两年新高,工资增幅也为两年来最小,表明劳动力市场正在降温,支持了美联储暂停加息的决定。

其他技术性因素也可能助推了股债反弹。根据美国全国主动投资经理协会(National Association of Active Investment Managers)编制的一项指数,主动投资经理的股票敞口接近2022年10月以来的最低水平。德意志银行策略师在上周五的一份报告中表示,德银追踪的股票头寸在上周稍早也跌至五个月低点,这可能引发空头回补,并推动股票强劲反弹。

同样地,债市的极端仓位也容易导致空头回补。根据商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示,截至10月31日,杠杆基金将美国国债期货净空头头寸增至2006年以来的最高水平。

麦格理集团(Macquarie Group)的策略师巴里(Gareth Berry)称:“此前,美国国债空头头寸似乎达到了极端水平,因而反弹是一场注定发生的意外。”

市场拐点已至?

不过,对于上周这场跨资产大反攻是否意味着市场转折点已至,分析师依然存在分歧。

花旗集团策略师Jabaz Mathai在研报中写道,美国官员表示对美债收益率上升感到不安“阻止了动量驱动的抛售”,“疲软的数据、鲍威尔的鸽派信号和好于预期的再融资前景相结合,意味着美债会在新的一周继续上涨”。

瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)的美洲资产配置主管Jason Draho则称:“美债收益率的稳定正在帮助其他资产类别站稳脚跟。如果美股继续走高,投资者可能开始觉得他们需要在年底前重返美股。”

卡森投资研究(Carson Investment Research)的首席市场策略师Ryan Detrick也认为:“在经济强劲的情况下,美股此前出现了极度超卖的情况,美联储表现得更加温和是反弹所需的火种。”他预计,美股本轮反弹将使其超过7月的高点。

但仍有不少分析师并未如此乐观。他们警告称,离开了美联储和美国财政部的市场友好型举措,本轮跨资产涨势恐难持续。并且,美联储和美国财政部也并未承诺让投资者免受损失。他们各自有自己的目标,财政部寻求以尽可能低的融资成本发债再融资,弥补财政赤字,而美联储则仍在探索如何在避免衰退和管控通胀之间寻求平衡。

就美股而言,新一季度财报季会是影响美股走势的短期因素。根据LSEG的数据,分析师预计标普500指数成分股公司第三季度的盈利增长率为5.7%,在已公布利润的403家基准指数成分公司中,超过81%的公司超过了预期。本周,投资者将继续关注财报情况,最受关注的是迪士尼、优步(Uber)、Rivian(RIVN)、西方石油公司(OXY)和华纳兄弟探索公司(WBD)等的财报。

就美债而言,在今年的大部分时间里,押注美债的反转一直是一个失败的投资策略,每次美债反弹都会伴随着稍后更严重的抛售。10年期美债收益率较今年低点仍上涨约125个基点。富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)的固收类资产首席投资官Sonal Desai称:“我认为,过去几天我们看到的反弹可能有些过头了。”她分析称,有一种观点认为“财政部确实想支持市场,但做不到”,因为“预算赤字的规模意味着财政部能做得绝对有限”。

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