申万宏源:中国经济进入新一轮平稳增长期,2024年A股存结构性机会
中央金融工作会议提出,要活跃资本市场,更好支持扩大内需,促进稳外贸稳外资,加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持,加快培育新动能新优势。那么,2024年A股市场将迎来哪些新的变化,如何把握未来趋势性的机会?
11月14日,在申万宏源·2024年资本市场投资年会上,申万宏源集团和证券公司党委书记、董事长刘健表示,“2023年我们面临着稳增长、稳地产、稳债务以及地缘政治风险外溢等一系列的挑战与压力,在财政和货币政策共同发力下,多个‘组合拳’逐步落地,推动经济稳定运行在合理区间。最近美联储可能放缓加息,中美关系不断缓和,也为我们打开了一个友好的时间窗口。将目光放长远,经济的高质量发展才能推动我国经济行稳致远。”
“从明年开始来往后看,我们要把中国经济看作一个新的阶段,这个新的阶段就是步入了新一轮的平稳增长周期。”申万宏源研究所首席经济学家杨成长称。
对于A股市场而言,申万宏源研究策略首席分析师傅静涛认为,2024年A股有新的结构性机会,但总体依然还是一个震荡市,节奏上可能“前高后低”。
“中国经济进入新一轮平稳增长期”
2002年~2022年,我国经济处于经济增速换挡期和结构调整期,经济增长从10%左右的高速增长平台,转入7%~8%的中高速增长平台,再转入5%左右的平稳增长平台。
杨成长分析认为,中国经济可以分成三个大阶段:一是从改革开放以来到2012年,处于总体强劲需求带动下的高增长阶段,平均增长率10%左右;二是从2012年到今年,是中国经济需求结构的急剧调整阶段,或者叫新常态,中国经济因为三大需求的持续下降,使得中国经济的增长率从10%左右下降到5%左右或者更低;三是从明年开始往后看,中国经济又将步入到相对平稳增长的阶段。
“当前我国经济需求端结构调整基本到位,金融市场环境边际改善,房地产转型仍需耐心但不宜过分悲观,地方政府隐性债务显性化有利于缓释债务风险,中美关系处于缓和阶段,中国经济有望在5%左右的增长中枢实现平稳增长。”杨成长称。
展望2024年,申万宏源研究宏观高级分析师屠强认为,2023年四季度至2024年,预计国内外经济周期“共振”,均将呈现“倒U型”走势,国内稳增长政策需要为2024年下半年经济压力做准备,力度上需要进一步发力,模式上需要分类施策,效果上需要“削峰填谷”。
在傅静涛看来,预计2024年需求小幅改善,节奏前高后低;成本压力再缓和空间有限;2024年上半年全A两非(非金融两油)供给增速持续上行,需求相对供给增速仍有差距,2024全年固定资产周转率逐季回落,抑制盈利能力改善空间。
对于A股盈利能力预测,傅静涛也认为,2024年A股归母净利润增速高于2023年,但盈利能力改善不持续,全年呈“倒U型”。
2024年A股存结构性机会
那么,2024年的A股将会如何演绎?有哪些领域存有配置机会?
“2024年是有机会的震荡市,但还不是牛市。”傅静涛的理由有三点,一是A股市场还不具备增量博弈的基础;二是中国经济新范式和老范式的共存的过渡期可能会持续一段时间,来自经济乐观预期的投资机会偏少应该是常态;三是外循环面临激烈的竞争,2024年下半年开始,美日韩投资的新能源和半导体进入到产能落地的加速释放期,这将是我们外循环竞争压力最大的时间段。
从节奏上来看,傅静涛认为,2024年应该是前高后低的,年初要做好岁末年初行情,岁末年初应该有一个美联储加息结束交易,如果这个交易能够叠加中美经贸关系改善,将会对A股总体环境有利。通胀平抑 中国出口韧性 国内稳增长价码、效果提升,完全有可能打开上行空间。但是另外一方面,2024年中国经济前高后低,而美债收益率总体是年初下行,下半年总体维持高位的状态。所以,2024年应该是年初有机会,全年总体依然偏向震荡市。
在结构选择上,傅静涛提供三个思路,第一,新产业趋势不断产生是必然趋势,2024年值得跟踪研究的重大潜在产业趋势为华为链创新、消费电子产品创新能力向电动车迁移。第二,从中国经济新范式,寻找新产业趋势赛道方向:外循环面临挑战,但也是更多真正跨国公司孕育的温床。内循环势必带来新消费供给创造需求的机会。
另外,傅静涛推荐“中特估”。他称,除了推荐分红率由低到高,稳定分红预期从无到有的高股息“成长投资”之外,也是因为这可能成为未来1~2年赚钱效应扩散,板块估值提升的线索。
申万宏源研究首席策略分析师王胜也看好数字经济,“我们预计到2035年,数字经济增加值将达到34万亿~43万亿,看好数字经济领域的创新带来的战略性资产配置机会;看好华为手机、汽车持续创新发挥“鲶鱼效应”,带动相关产业链乃至整个电子、汽车、机械产业的创新。”他称。
他同时称,筑梦新经济的时间仍然需要多年,传统地产经济资本回报率下行可能仍将推动居民资 产配置的实际无风险利率下行,能够提高分红比例的高分红权益资产以及固收类资产 值得长期战略看多。战略看好一带一路国家的工业化、城镇化、消费升级、产业升级。
对于长期战略资产配置的风险点,王胜认为,需要防范大宗供给弹性不足导致的全球经济滞胀预期、地缘政治等。
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