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MLF等价续作1.45万亿、利率连续3个月按兵不动,还有降准可能

锤子财富2023-11-15 18:37:350
短期内政策利率无进一步下调必要,预计本月LPR报价也将维持不变。

11月MLF大幅超额续作,利率维持不变。

11月15日,为维护银行体系流动性合理充裕,对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响,同时适当供应中长期基础货币,央行开展了14500亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率维持2.5%不变。本月有8500亿元MLF到期,MLF实现“量增价平”续作。

今年以来,MLF利率两次累计下调25个基点,分别在6月和8月下调了10个基点和15个基点,在MLF利率连续多次按兵不动后,市场一度有传言称,本月将迎来降息,以支持经济更多的复苏。

不过,综合市场分析来看,经济基本面整体延续改善,11月金融数据超出预期,在经济延续修复和稳汇率等考量下,短期内政策利率无进一步下调必要。预计本月LPR(贷款市场报价利率)报价也将维持不变。

MLF加量续作

11月MLF操作量为14500亿元,到期量为8500亿元,这意味着,本月央行实施了6000亿元净投放,加量幅度在上月2890亿元的基础上显著扩大。

对于MLF加量续作,市场分析认为,这释放了稳增长政策继续用力信号,也能护航国债增发。

中国民生银行首席经济学家温彬表示,10月以来,特殊再融资债密集发行,万亿国债预计于11月中下旬启动发行,年内国债和地方债发行量较大,信贷投放也有较大资金需求,中长期流动性仍面临较大压力。MLF大幅超额续作有助于强化货币与财政政策的协同,为宽财政、宽信用营造良好的环境。

10月以来,资金面持续收敛,市场预期不稳,资金利率等快速上行,位于相对高位。11月有8500亿元MLF到期,规模为年内最高,且即将进入资金市场跨年阶段,市场主体的流动性需求会明显上升,中期流动性偏紧。

温彬称,考虑到MLF余额、到期压力以及政府债加快发行和税期高峰等造成的流动性缺口,需要通过MLF大幅超额续作来缓释资金面压力,平稳市场预期,避免流动性分层加剧和资金利率的大幅波动。

数据显示,截至11月14日,1Y AAA同业存单收益率上行至2.57%,高于1年期MLF利率。

“央行大幅超额续作MLF也是市场供需平衡的结果。”在温彬看来,近期,在政府债券供给放量、宽信用加快、资金面边际收敛的环境下,银行体系缺少长期稳定的负债来承接,对较长期限同业存单的发行诉求提升,导致同业存单利率居高不下,整体超出MLF利率水平,也使得银行机构对于MLF的需求大大增加。

值得注意的是,11月15日,央行还开展了4950亿元公开市场逆回购操作,利率维持1.8%不变。当天有4740亿元7天期逆回购到期,实现210亿元净投放。因此,15日,央行共向市场投放中长期流动性6000亿元和短期流动性210亿元。

招联金融首席研究员董希淼表示,从量的角度看,向市场释放流动性超过6000亿元,相当于一次降幅为0.25%的全面降准。在政府债券加快发行、临近年底等情况下,央行通过公开市场操作投放较多资金,有助于满足银行体系对跨年流动性的需求,继续保持流动性合理充裕,促进金融市场平稳运行。从价的角度看,一年MLF中标利率未变,略低于市场预期,意味着本月LPR将大概率“按兵不动”。

年底前还有降准可能

政策面明确支持银行继续加大信贷投放,已在10月贷款同比多增中得到印证。不过,企业和居民融资需求仍然不强,还需要进一步提振。这也让市场对于货币政策操作充满期待。

董希淼建议,未来一段时间,我国货币政策工具箱中的工具仍然较多,货币政策进一步调整的可能性和必要性都存在。四季度,应继续加大货币政策实施力度,继续推动政策利率下行,实施全面降准或定向降准,适度降低存款利率,压降银行资金成本,引导贷款市场报价利率(LPR)下降5~10个基点,推动市场主体融资成本稳中有降,进一步巩固宏观经济恢复向好的态势。

他认为,如果11月或12月份5年期以上LPR非对称下降10个基点,将更好地降低居民存量和新增房贷利息支出,进一步提振居民住房消费的意愿和能力。同时,这也将进一步降低企业中长期贷款利率,激发企业有效融资需求,为实现2024年经济良好开局创造条件。

东方金诚首席宏观分析师王青认为,综合考虑接下来信贷投放、特殊再融资债券发行及增发国债带来的流动性需求,以及从优化银行流动性结构、降低银行资金成本等角度考虑,尽管近期MLF连续大规模加量续作,但年底前还有可能再次降准,预计降幅为0.25个百分点。

“可以看到,今年3月MLF续作加量规模高达2810亿元,但为支持信贷投放,仍于当月实施全面降准。另外,9月最近一次降准后,当前金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%,距离市场普遍估计的5%的存款准备金率下限还有一定空间。”王青称。

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