一财社论:金融更好服务实体经济,要求拓展市场的自由限度
金融服务实体经济效率为何未能达到各方预期?资金在金融领域内部循环,为何是市场一大顽疾?金融上市公司股价为何长期破净,以股权为基础的管资本导向,如何真正有效根植于微观运作?
这一连串问题,最近全国人大在一份有关国有金融管理的万字调研报告中再次提及,其所列所陈的这些短板和不足,可谓一针见血。
金融与实体经济属于相互依存、相辅相成的一体两面。金融服务实体经济的效率有待提高也好,金融股票长期破净也罢,都是问题的结果,而非成因。唯有挖掘出国内金融业在经济体系中的根本性运营和行为逻辑,才能真正有效拨乱反正,走出头疼医头、脚疼医脚的表象疗法,开启金融领域的结构性改革和供给侧改革。
追本溯源,当前国内金融的问题,其实是整个市场的自由限度问题。实体经济中各要素资源在市场流转、定价和配置的自由限度等,决定着金融服务实体经济的质量和效率,要素资源在不违反自由悖论的市场环境中,表达和配置其偏好的自由度越高,所面临的非市场壁垒越小,金融服务实体经济就越有效。
显然,提高金融服务实体经济的质量,需立足金融的同时,走出金融领域来辨识和解决问题。以金融业增加值占国内GDP比重和金融类上市公司长期破净为例,这两个现象并行不悖本就不正常。2022年金融业增加值占比8%,高于美国的7.51%,其中银行业净利润2.3万亿元,42家上市银行净利润2.1万亿元,占所有上市公司净利润比重的37%。但同时,近年来上市银行等的市净值却普遍低于1,最低接近腰斩,反映基于托宾Q值计,市值低于其重置成本。
这在市场逻辑上是存在矛盾的,按照其净利润占比情况,银行股应享受高溢价才合乎常识,为何市场投资者给出过低的估值?
问题其实在于尽管银行业具有高净利润率等,但相对于其所持风险资产,市场预期金融领域存在未能覆盖其敞口风险的问题,从而给予其低估值,而且市净值持续低于重置成本。其向市场的警示是,金融机构持有的部分敞口风险,属于非市场性敞口风险,通过市场交易无法配置和管控。
当前中国经济面临的一个突出问题,就是要素资源市场中承载着很多非市场壁垒,要素资源的价格形成机制较为复杂,这种非市场定价因素一旦随着要素资源通过流转和配置进入消费市场,非市场定价的部分就会成为消费市场的沉没成本,压低消费市场实体企业的边际收益率,导致金融机构不得不面对为低效企业提供金融定价问题。
这自然会出现冲突,边际投资收益率递减的实体企业需要低融资成本的资金支持,而金融机构基于风险敞口覆盖度需要,要求企业支付更高资金使用成本。这种利益冲突,限制了金融支持实体经济的能力和效率。这也就是近年来一直在金融市场存在的资产荒现象。
当然,这也可解释另一现象,即资金在金融领域空转问题,直接与间接融资的金融业态在整体负债端的负债成本有高有低,银行业的负债成本相对较低,而保险、券商、资管领域的资金成本较高,从而出现低成本的资金向高成本领域流动的空转套利等现象。
为此,真正有效提高金融服务实体经济能力,关键是要在实体和金融领域推进完全市场化改革,切实有效提高市场的自由交易限度,正确厘清政府与市场边界,清除各种无法防范市场自由悖论的非市场壁垒,真正守住有为政府与有限政府的正义尺度,如切实有效地加快要素资源市场化改革,加快利率汇率、资本项目等金融市场化改革等。
这就要求权力要更好地服务市场的行动自由,当前最为典型的就是要避免监管当作干预的应急处理现象。如最近很多监管部门都积极为金融机构向企业提供融资进行方向性指导,尽管很有善意,但却不可避免干扰金融活动的风险敞口分布机制和成本分担机制,从而出现口惠而实不至问题。
莫嫌山木无人用,大胜笼禽不自由。金融是一切经济社会活动的轨迹,标注着市场的自由限度,让金融更好地服务实体经济,不二法则就是在不违背自由悖论前提下,拓展市场自由限度,提高市场熵值,因为要让山木皆有用,切忌英雄不自由。
郎酒甲辰龙年生肖纪念酒首发,“三品”基石成就极致高端奢香藏品
12月1日,在甲辰龙年即将到来之际,2024郎酒龙年生肖纪念酒发布仪式在上海举行,龙耀神州酒(甲辰龙年限量版)、青花郎(甲辰龙年限量版)、红花郎·红十五(甲辰龙年限量版)发布。在中国民俗文化中,龙是华夏民族的图腾,作为“龙的传人”,龙既是中国人民内在的精神象征,也是祥瑞的体现。因此,消费者和行业内都对这个寓意美好的龙年生肖酒表现充满期待。郎酒与盒马强强联手,生肖酒领域掀起“价值裂变”锤子财富2023-12-03 18:21:200000沪指跌超1%;今年上半年我国GDP同比增长5.5%丨早市热点
截至午间收盘,沪指跌1.19%,深成指跌0.88%,创业板指跌0.90%。7月17日,A股三大指数低开低走,截至午间收盘,沪指跌1.19%,深成指跌0.88%,创业板指跌0.90%。盘面上,虚拟电厂概念股走高,3D打印、转基因板块表现活跃;医疗服务、一体化压铸、稀土永磁等板块跌幅居前。两市超3400只个股下跌。一起回顾上午的市场热点。【虚拟电厂概念股走高】锤子财富2023-07-17 12:12:430000统计局:下阶段稳外贸政策会持续显效,有利于实现外贸全年促稳提质的目标
付凌晖指出,尽管面临压力和挑战,但是我国外贸韧性强、活力足的特点明显,在各项稳外贸政策作用下,全年有望实现促稳提质的目标。4月18日,国家统计局新闻发言人付凌晖在发布会上介绍,今年以来我国进出口在去年高基数的基础上保持持续增长,非常不容易。0000在城市更新中延续历史文脉,上海有哪些探索实践
文化和科技,车之两轮,鸟之双翼。10月29日,在上海“五个新城”之一的奉贤新城,举行了名为“传承历史文脉、创建科技新城”的主题论坛,围绕提升城市软实力、增强发展动能展开了讨论,并在现场发布了今年世界城市日的一项重要成果——《新时代上海“人民城市”建设的探索与实践》丛书第三轮5本图书。0001中兴通讯第三季度营收下滑净利增长,发力AI大模型
前三季度,中兴通讯研发投入190.6亿元,占营业收入的21.3%。10月24日早盘期间,中兴通讯(000063.SZ)股价开盘看跌。截止发稿,公司股价报26.79元/股,跌幅4.25%。0000