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王涵:疫情疤痕效应正逐渐消失,房地产下行是技术性而非方向性冲击

锤子财富2023-11-29 23:06:170
明年股票、债券市场都可以保持乐观心态。

走过温和复苏的2023年,2024年中国经济发展动能将发生哪些变化?11月24日召开的2023第一财经金融价值榜(CFV)金融峰会上,兴业证券首席经济学家、经济与金融研究院联席院长王涵从国内和国际视角,前瞻2024年中国经济走向。

“接下来一个重要的变化就是以美国为代表的宽财政政策无法持续,同时紧货币的政策可能要面临调整。”关于2024年可能面临的外部环境,王涵表示,当前处在外部环境发生重要变化的时间点,这种变化对中国来说应该是有利的。

聚焦国内,王涵围绕消费、投资、出口“三驾马车”分析称,疫情冲击给中国带来的疤痕效应可能正在逐渐消失。

一方面,2020年~2022年我国经济一个重要结构变化即消费“稳定器”失效,此前最不确定的外贸成为主要经济支撑。“过去的3年是非常特殊的阶段,是改革开放40年来极少看到的情况。”王涵指出,消费在疫情期间表现出来的“不稳定性”,给大家带来了较大的信心冲击。

今年以来,库存预期差成为影响经济复苏的重要变量。王涵指出,不同于以往经济淡季的规律,在需求缓慢爬坡的过程中,库存的快速累积带来了今年二季度一波强烈的去库存,直到三季度供需逐渐平稳,经济开始慢慢恢复。他预测,随着时间推移,这一变量对预期的扰动将逐渐减弱。“从当前的价格走势来看,与库存周期整体较为匹配,出现二次去库存(压力)的概率不高,经济复苏会延续。”王涵说。

对于接下来驱动消费的主要因素,王涵表示,除了市场普遍关注的消费信心恢复,国际流动回归正常水平也影响重大。他认为,随着跨境人流活动回升,以高净值消费为主的出入境消费,将带动消费进一步提升。

另一方面,今年以来,随着欧美市场需求回落,出口的对经济增长的贡献有所削弱,给市场带来了新的冲击。他认为,这一态势将在2024年出现改善,出口贡献有望转正,其中的关键在于美国采取什么样的财政和货币政策,以及贸易壁垒会否降低。

王涵认为,当前的中国经济,正处于新旧模式转换的节点,即从房地产拉动的经济旧模式转向培育经济动能新模式。这对金融市场提出了新的要求。

10月末召开的中央金融工作会议指出,防范化解金融风险,要把握好权和责的关系、把握好快和稳的关系。王涵认为,不同于90年代的日本,中国政府仍有强大的资产负债表支撑解决相关问题,这就意味着房地产下行带来的冲击只是技术性问题,而不是方向性的问题。“化解房地产领域的风险、化解地方债务风险,我们的宽松货币政策是有空间的。”王涵说。

基于上述乐观判断和预期,王涵认为,债券短端收益率回落将带动收益率曲线整体下行,A股的洼地效应也在逐渐显现。“明年股票、债券市场都可以保持乐观心态。”他强调说。

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