野村陆挺:货币财政政策结合加速“保交楼”
进入2023年最后一个月,市场密切关注下一步宏观经济的复苏节奏,重点依然聚焦在房地产、消费、出口等领域。
“多个维度的数据告诉我们,当前房地产行业确实面临比较大的困难。”在近日的媒体交流会上,野村中国首席经济学家陆挺再次指出,房地产行业企稳复苏是我国经济企稳复苏的前提,建议抓住房地产这个“牛鼻子”,首要是通过货币和财政政策结合加速“保交楼”,推动市场出清。
展望2024年,野村对中国经济增速的预期较为保守。关于可能面临的挑战,陆挺重点提到了消费回落、房地产难言企稳、国际形势拖累出口、“新三样”支撑效果减弱等。不过他同时指出,在市场逐渐降低的预期中也要看到一些积极因素,尤其是政策支持层面已经出现积极变化,而且明年会有更大的空间。
房地产问题何解?货币 财政加速推进保交楼
回顾2023年国内宏观经济,陆挺称之为“不寻常的复苏”,其中的不寻常因素包括全球经济周期的差异和高基数下的出口回落、国内房地产行业的持续调整、地缘政治冲突影响等,这些因素综合导致了全国CPI(居民消费价格指数)、人民币汇率、市场利率、股市等走势低于预期。
国家统计局刚刚披露的数据显示,年内CPI第三次出现月度负增长,11月同比和环比均下降0.5%,同期工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降3.0%、环比下降0.3%。
“今年经济没有如预期中保持持续的复苏节奏,主要掣肘因素还是在于房地产。”陆挺指出,保交楼同时房地产销售持续下滑,新开工、拿地和投资指标也出现不同程度萎缩,一方面直接干扰了经济复苏,另一方面也给地方财政带来冲击。
他建议,接下来依然要抓住房地产这个“牛鼻子”,保交楼是需要首先解决的问题。
陆挺认为,要化解房地产领域风险,同时探索新的发展模式,需要开发商、银行、地方政府、中央政府等各方共同努力。尤其在政策选择方面,如何平衡好政策正向效果与可能的负向效果,是较大考验,需要货币和财政政策更好结合,推进房地产市场尽快出清。
房地产市场出清的关键是什么?陆挺指出,一是保交楼;二是保交楼得到初步解决后,各城市“因城施策”更好地发挥作用。他认为,从当前各类政策松动和调整的方向来看,中国城市化将面临一次新的调整,这是明年乃至未来几年的希望。
随着国有六大行为主的银行陆续召开新一轮银企座谈会、开发贷投放加速,市场对“50家房企名单”“三个不低于”等政策落地的预期不断升温。而央行此前多次表示,将为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持,不少机构人士认为,PSL(抵押补充贷款)有望新增投放。
早在去年四季度,央行曾推出2000亿元保交楼贷款支持计划,不过截至今年三季度末,使用余额仅为56亿元。另外房企纾困专项再贷款(截至9月末余额为0)、租赁住房贷款支持计划(截至9月末余额为0)使用也不及预期。对此,陆挺指出,再贷款与PSL的责任主体和传导机制存在很大差异,再贷款投入缓慢有着商业银行制度层面的合理性,二者体现着完全不同的政策核心。
作为央行结构性货币政策工具之一,PSL工具创办于2014年4月,发放对象为政策性银行,用途为发放棚改、重大水利工程、人民币“走出去”项目等特定领域贷款。华泰证券研报指出,PSL兼具“准财政 宽货币”双重功能:一方面是资金投放具有针对性,仅通过政策银行支持特定项目;另一方面,PSL相当于央行投放基础货币,具有定向宽松的效果,而且期限一般较长(能达到5年),属于中长期流动性投放。
“解决现在的(房地产)问题,终究还是要回到货币和财政政策的有效结合,把保交楼实质性向前推进,具体形式是不是叫PSL,不是最重要的。”陆挺指出,在某些特殊时刻,重建信誉是最关键的。
2024挑战仍在,但政策支持正变得乐观
展望2024年,陆挺表示,我们依然面临很多挑战,重点依然是消费、房地产和出口,同时要警惕“新三样”产能过剩。
首先是消费复苏能否持续。陆挺指出,尽管年内各项零售数据比较亮眼,但今年对应的是去年的低基数,明年则要对应今年的高基数。加上报复性消费反弹红利逐渐消退,房价和股市下跌带来负向财富效应,2024年消费面临的挑战会较今年更大。“明年春节之后的消费需求会面临一些向下的压力。”他补充说。
其次是房地产能否企稳。陆挺认为,当前房地产板块已经出现企稳迹象,但还不能太乐观。“总体来说,至少到明年上半年,还很难判断房地产能够触底反弹。”陆挺说。
再次是国际形势对外贸的影响。陆挺指出,相比今年多个发达经济体超预期的表现,2024年将是全球经济尤其发达国家真正减速的一年,尤其在美联储、欧洲央行降息预期下,出口方面的压力值得警惕。
根据野村预测,美国今年全年经济增速在2.4%,但明年会减半至1.3%;日本今年经济增速预计在1.7%左右,明年大概只有0.6%左右;对于已经处于负增长阶段的欧洲,野村预测今年全年经济增速在0.4%左右,明年会降至-0.4%。
最后是新能源汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”对经济的支撑作用下降。今年以来,相关领域的投资对经济拉动效应明显,但接下来可能面临投资力度降低、产能过剩、出口下降等压力,陆挺指出,这些压力与今年的高基数、出口整体形势和原材料价格暴跌等因素都有关。
但挑战中也有一些积极的因素。陆挺指出,国内政策层面已经看到很多积极变化,尤其在房地产和化解地方政府债务方面,最近一两个月密集推出的一系列政策说明,相关部门看到了其中的挑战。在这些背景下,明年也是包括房地产在内的部分行业真正有机会出清的一年。
除了关键领域的政策支持,近期召开的中央政治局会议提到,明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破,强化宏观政策逆周期和跨周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。陆挺认为,明年财政和货币政策有望更好结合起来,防止合成谬误的同时,相比今年会有更大空间。
具体到货币政策,陆挺指出,明年稳汇率对货币政策的掣肘会明显减少,中美利差有望进一步缩小;对于财政政策,他强调,不必过于纠结财政赤字率数据,关键要看相应支出在何时起作用。
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