再创新高!MLF净投放规模达8000亿,降准仍有可能?丨火线解读
12月MLF延续大幅超额续作,利率维持不变。
12月15日,央行发布公告,为维护银行体系流动性合理充裕,对冲政府债券发行缴款等短期因素的影响,同时适当供应中长期基础货币,12月15日开展500亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率分别为1.8%、2.5%,与此前保持一致。
2023年以来,MLF利率分别在6月和8月下调10个基点和15个基点,其余月份按兵不动,累计下调25个基点。
中央经济工作会议在定调明年货币政策时提出,稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕,社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。同时提出要“促进社会综合融资成本稳中有降”。
净投放8000亿元创年内新高
数据显示,今日有1970亿元逆回购和6500亿元MLF到期。这意味着,央行在12月的MLF续做中净投放8000亿元,规模为年内新高。
对于12月MLF延续大幅超额续作,东方金诚首席宏观分析师王青认为,主要是增发1万国债即将大规模发行,着眼于体现货币政策与财政政策协调配合,控制国债融资成本,稳定货币市场运行,央行显著加大了中长期流动性投放。另外,受社会融资规模持续处于高位运行等影响,近期市场资金面偏紧,其中1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率持续高于MLF操作利率,这会直接增加银行对MLF操作量的需求。
数据显示,11月1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率月均值升至2.59%,已连续两个月高于2.50%的MLF操作利率;进入12月,截至14日的月内收益率均值进一步升至2.66%;其他DRO07等短端利率也持续运行在短期政策利率(央行7天期逆回购利率)上方。
“当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段,需要保持市场流动性合理充裕,遏制市场利率过快上行势头,稳定市场预期。可以看到,近期央行持续实施大额逆回购,而大规模加量续作MLF则有助于缓解银行体系中长期流动性压力。”王青认为。
中国民生银行首席经济学家温彬表示,本月MLF延续大幅超额续作,实现净投放8000亿元,主要源于四方面原因:一是缓解流动性紧张预期,强化货币与财政政策协同。二是缓解银行体系中长期流动性压力,稳固对实体经济的支持力度。三是同业存单利率居高不下,远超MLF利率,银行机构对MLF的需求大幅增加。四是提效率、防空转、稳汇率等多重考量下,传统总量工具空间收窄,MLF等加量续作成为当前政策选择。
光大银行宏观研究员周茂华认为,除了增发的1万亿元国债外,临近年底银行间市场流动性的扰动因素较多,如跨年、部分银行备战信贷“开门红”、缴税缴准等,因此近期资金面有所收敛,央行适度加大MLF续作,以满足市场流动性需求。
短期内降准是否有可能
温彬表示,伴随政策利率两次下调,今年以来1年期、5年期LPR报价也累计下调20bp、10bp,对信贷投放的效果已初步显现,四季度信贷新增景气度相对较好。当前仍处于政策效果观察期,短期内政策利率无进一步下调的必要。
另一方面,存量房贷利率下调从8月31日开始落地实施,截至9月底,超过22万亿元存量房贷利率完成下调,加权平均利率降幅73bp,一定程度上已达到部分下调政策利率的效果,减小了政策利率短期内进一步下调的必要。同时,12月14日,北京、上海同时放松了房地产限购政策,并对按揭贷款利率下限做出下调,实质上减轻了新发放购房贷款的成本,将对市场信心有所提振,政策利率再次下调的必要性下降。
王青认为,MLF连续大规模加量续作,意味着央行针对国债增发实施降准的概率在下降。不过,短期内全面降准仍有可能落地。截至本月,MLF余额已达70750亿元。历史规律显示,当MLF余额超过5万亿元,央行降准概率会相应增大。这主要是为了优化银行体系资金结构,增强银行经营稳健性。
未来是否会继续降息
数据显示,2024年一季度MLF到期量会继续处于偏高水平(月度到期量分别为7790亿、4990亿、4810亿)。
王青指出,届时不排除央行降准置换部分到期MLF的可能。这也可以兼顾春节期间流动性安排,同时显示货币政策在稳增长方向继续用力,进而有助于提振市场信心,巩固经济回升向好态势。“值得注意的是,此前9月最近一次降准后,当前金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%,距离市场普遍估计的5.0%的存款准备金率下限还有一定空间。”
至于未来是否会继续降息,王青表示,将主要取决于宏观经济运行态势,不能完全排除这种可能。中央经济工作会议要求,2024年要继续“促进社会综合融资成本稳中有降”,加之未来一段时间国内物价还会处于偏低水平,而2024年美联储转向降息也会进一步降低对国内货币政策灵活操作的掣肘。预计2024年上半年MLF利率有可能下调1次。
在温彬看来,相比降准,央行近期更倾向于增加OMO和MLF投放,来平稳流动性。在传统政策空间缩窄、效力有所下降,以及提效率、防空转、稳汇率等考量下,央行或更多以公开市场操作等方式来均衡流动性,同时结构性工具也有望发挥更大作用,以实现“灵活适度、精准有效”。
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