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中小市值追踪丨2023年业绩承压,卓越新能第二成长曲线成形尚需时日

锤子财富2024-01-31 14:18:060
卓越新能,中国最大的生物柴油企业,预计2023年净利润将减少3.67亿元,同比下滑81.24%。

2023年受到行业景气下降、大宗商品价格尤其是油脂价格下跌等因素影响,生物柴油价格一路下行。同时,2023年欧盟多机构对中国出口的生物柴油开展审查,调查造成欧洲客户采购意愿下降,也对生物柴油出口价格造成较大冲击。

作为国内规模最大的生柴企业,卓越新能(688196.SH)业绩表现不如人意。1月29日晚间,卓越新能发布2023年度业绩预告,公司预计2023年归属于母公司所有者的净利润同比减少3.67亿元,同比大幅下滑81.24%。据此测算,预计公司2023年净利润约8472.89万元。

行业下行周期,公司业绩承压

2022年下半年以来,国内外生物柴油价格一路下行。2023年最后一周,NESTE(耐思特,全球最大可再生柴油制造商)官网FAME(酯基生物柴油,即一代生物柴油)均价约1208美元/吨,较2022年高点时几近腰斩。国内情况亦是如此,隆众资讯数据显示,截至2023年12月底,国内生物柴油市场价为7100元/吨,较2022年年中高点跌去43.7%。

欧洲地区的生物柴油消费量约占全球总消费量的一半,在欧盟Traces原料注册系统与ISCC(国际可持续发展与碳认证)原料审查的影响下,中国生物柴油出口情况也受到了较大影响,2023年生物柴油出口呈现波动向下的走势。

卓越新能超过九成的产品销往海外,在海外市场较为疲软的背景下,公司2023年业绩承压。

资料显示,公司历年成本构成中,原材料成本占比在85%~92%,废油脂价格对公司成本和毛、净利润影响较大。由于行业上游集中度低、地域分散,80%以上为个体供应商,收运和加工成本持续走高,导致公司毛利率表现并不理想。2023年三季报显示,公司第三季度销售毛利率已经下滑至3.92%,销售净利率仅为0.19%。

在2023年第三季度业绩说明会上,卓越新能副总经理、董事会秘书郑学东曾表示,欧盟对中国生物柴油出口的溯源调查使欧洲买家采购意向下调,该公司业务也受到了一定的冲击。

不过,机构仍看好生物柴油需求市场空间。受欧盟可再生能源政策上调掺混比例,以及淘汰棕榈油原料影响,生物柴油需求缺口几乎成倍增长。据国际能源署数据,2021-2026年全球生物柴油需求复合增长率11.2%。

第二成长曲线成形尚需时日

航空业较难实现脱碳,是因为需要能量密集的液体燃料来为飞机提供动力。而使用SAF(可持续航空燃料,一般指生物航煤)可大幅减少航空碳排放,因此SAF已成为实现航空业净零排放目标的唯一可行手段。

近年欧盟出台了一系列政策来推动SAF行业应用范围,例如,2023年,欧洲议会批准了欧洲清洁燃料法案航空法规,明确要求到2025年在欧盟机场起降的飞机使用燃料中至少2%为“绿色燃料”、2050年需达70%,同时美国、中国等国也在积极推进生物航煤掺混计划。

根据全球生物燃料龙头企业NESTE2023年半年报,公司2023年二季度SAF单吨毛利润在800美元/吨左右。值得注意的是,生产生物柴油(尤其是烃基生物柴油,HVO)的企业一般也都具备转产SAF的能力,HVO市场比较活跃的企业未来有可能发展为SAF生产龙头。目前国内拟建/在建SAF项目产能规模约为385万吨,随着国家政策指引的加速落地,更多烃基、SAF项目将受到关注。

资料显示,卓越新能使用4.4亿元超募资金投建20万吨/年烃基生物柴油(兼生物航煤)生产线和5万吨/年天然脂肪醇生产线项目。但据公司2023年4月公告,受政府用地政策调整影响,该项目已延期至2025年6月完工。

华鑫证券预测,新建项目将于2025年为公司贡献11.2亿元营收,毛利润达到3.1亿元,同时带动公司毛利率的显著改善,届时或将成为公司第二成长曲线。

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