投早、投小、投科技，投资者的“热钱”涌向这些领域

2024年，投资领域的冰火两重天正在上演。

在中国投资年会·有限合伙人峰会现场，第一财经记者了解到，在过去一年当中，尽管国内私募股权市场投资趋于谨慎，但包括先进制造、新能源等行业在内的赛道仍然吸引了大批资本涌入。在保持敏锐市场洞察力的同时，越来越多的投资者也倾向于站在行业周期的角度，用长期陪跑的耐心，在不确定的市场中激发更多价值。

“我们COO的办公室几乎每天都会有几拨人过来拜访。”一位深圳机器人公司的工作人员向第一财经记者表示，尽管公司才成立不到两年，但“不缺钱，也不缺投资人”，“谁能够给我们带来产业链上的赋能，谁投得更快，谁才能挤进我们投资人的名单”。

尽管研发存在诸多不确定性，商业化落地也并非近在眼前，但推动科技进步、变革人类生活的愿景，以及风险回报的诱惑，依然吸引着诸多机构入局。投早、投小、投科技，已经成为了行业的共识。CVSource投中数据显示，近年来，行业环境和政策的变化使得先进制造、新能源、医疗行业等板块均呈现了投资规模更大、投资者更早布局的趋势。

然而，并不是所有行业都是投资者们追逐的对象。根据投中研究咨询事业部披露数据，国内私募股权市场投资趋于谨慎，投资规模退回了2016年的水平，但平均交易规模有所上升，也显示了在下行周期内，投资者对于行业确定性的要求更高。

此外，根据披露数据，截至10月20日，2024年A股市场的IPO只有73个，而去年同期大概有将近300个。同时，IPO中VC/PE（风险投资/私募股权投资）的渗透率也降低了，今年只有60.08%，几乎是历年最低。

“企业从B轮到C轮的融资间隔明显拉长，在机构扎堆投早、投小或者做并购的情况下，成长期投资被系统性忽视。”投中信息首席执行官杨晓磊表示，种种因素叠加之下，中国的VC/PE在成批出清。截至10月底，今年新设的管理人数量只相当于清退数量的十分之一，这导致管理人的数量在快速下降。“去掉国资之后，真正市场化的管理人并不多。”杨晓磊表示，中国的管理人数量实际上是不足的，如果进一步减少，会加剧企业端的融资压力，使得创业活跃度降低，对长期创新不利。

与此同时，全国社保基金理事会原副理事长陈文辉也在大会中强调了创投基金退出机制的重要性。陈文辉认为，解决退出问题是激活创投市场、吸引更多耐心资本的关键，也是实现科技、产业、金融良性循环的重要一环。“耐心资本在新质生产力发展过程中起到了核心的作用，尤其是科技创新领域。”

中金资本董事长单俊葆也表示，要关注新技术革命的周期起点，寻找有“翅膀”的投资机会，“越来越多的投资机构也在强化自身投后赋能的能力”。所谓“翅膀”，即对公司本身所在行业的赋能，可能是直接的订单，也可能是帮助企业实现产业链上下游协同的机会，这对初创型的科技企业来说，是更现实也更具体的帮助。

上述机器人公司的工作人员告诉记者，当初创型科技企业进入到能够展示阶段性发展成果的时候，会涌入大批的投资者。“很多初创型科技企业也会在意投资机构本身的背景对产业链的赋能、背书能力。”他说，大部分机器人企业当前的募集资金最主要的用途都是用于研发投入，有小部分的企业也开始将资金投入到商业化布局当中，“毕竟需要让市场看到回报，哪怕仅仅是展现回报的可能性”。

新技术出现之初，行业内总有声音：这到底是一场新的技术革命，还是新一轮的泡沫？杨晓磊对第一财经记者表示，从行业角度来说，对适度的泡沫保持开放态度，或许是一个更好的选择。“水至清则无鱼，适度泡沫代表了非对称信息和非共识观点，这些因素可以激发企业创新和财富创造，从而推动行业向前发展。”

“任何一个繁荣的行业，原则上都需要有泡沫，不是一眼看到底的，泡沫全撇去了行业怎么转？因此，我们希望看到一些行业的泡沫再回来。”杨晓磊说。