巴菲特的10年赌约，道破华尔街赚钱的潜规则

这是我的第189篇原创文章

【题图典故】公元223年，蜀主刘备病危，临终前告于丞相诸葛亮曰：君才十倍曹丕，必能安国，终定大事。若嗣子可辅，辅之；如其不才，君可自取。史称“白帝城托孤”。诸葛亮感先帝知遇之恩，鞠躬尽瘁，死而后已，用一生诠释了“受人之托，忠人之事”。而这八个字，正是资产管理行业的核心要义。

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说起企业界大咖之间的对赌，大家耳熟能详的至少有两个：王健林和马云的1亿元赌约，董明珠和雷军的10亿元赌约。赌钱事小，真正的用意是证明自己的判断正确。

在2005年的时候，巴菲特也参与过一场赌局。事情的经过是这样的：

巴菲特在2005年年报中断言：整体而言，专业人士管理的频繁操作的投资，其为期数年的收益表现，还不及那些就坐在那里什么也不做的业余投资者。

巴菲特知道很多华尔街人士不服气，于是就提出，那我们打个赌吧：我选择标普500指数基金作为我的“赛马”，挑战者选择不少于5只的对冲基金，10年后看看谁的业绩更好。

巴菲特话一出口，华尔街就陷入了集体的沉默。平时意气风发、指点江山的华尔街大鳄，在“股神”面前显得有些底气不足。这时候，只有一个人——来自门徒合伙基金的泰德·塞德斯，表示愿意和巴菲特一较高下。

泰德选择了5只母基金，然后将5只母基金投入到100多只对冲基金。这就意味着，这些母基金的整体表现，不会因为某一位经理人的业绩好坏而出现扭曲失真。

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这场赌局是从2008年开始的，一直到2017年结束。业绩对比情况如下图所示：

我们可以很清楚地看到，2008-2017年，标普500指数基金的总收益是125.8%，年复合回报率是8.5%，考虑到2008年金融危机对股指的“拖累”，这是一个相当不错的成绩。

再来看看5只FOF基金的表现：表现最好的C基金，10年总收益87.7%，年复合收益6.5%；表现最差的D基金，10年总收益2.8%，年复合收益仅仅只有可怜的0.3%。

5只FOF基金的运作模式是这样的：选择5位投资专家，每位投资专家又聘请了数百名投资专家，这些投资专家管理着自己的对冲基金。然而，就是这样一个群策群力、集思广益的精英组合，居然全部跑输了指数，真真是一份非常打脸的成绩。

毫无疑问，在和巴菲特的这场赌局当中，华尔街人士输了。但是，最大的输家，却不是华尔街人士。华尔街的基金管理人，早就从他们的有限合伙人手里，拿到了巨额的管理费，赚得盆满钵满。

真正的输家，是给这些基金投钱的广大客户。他们的财富和时间，都在华尔街“潜规则”的主导下，不断地被侵蚀、蒸发.....

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通过巴菲特的10年赌约，让我们来分析一下，客户的钱是如何流入华尔街人士的口袋的？

首先，对冲基金管理人向客户收取高额的管理费和业绩提成。

华尔街的对冲基金行业，通常遵循着“2 20”的收费标准：2%的年化固定管理费，再加上20%的非回拨性盈利提成。

举个简单的例子，如果合同约定业绩比较基准为5%，而这只基金今年取得了10%的收益。客户每投资100万元，管理人就要从中拿走3万元（2万元管理费加上1万元业绩提成）。

什么是“非回拨性”呢？就是说，今年赚了钱是要收业绩提成的，明年如果亏了钱，业绩提成也不会再返给你。

总之，赚了就要分一杯羹，亏了就全部由客户承担。正是这种不平等的安排机制，使得很多基金管理人在业绩不理想的情况下，仅仅靠做大规模就能收入不菲。

其次，频繁操作制造了巨大的交易成本。

5只FOF基金投向了数百只对冲基金，这也就意味着，参与投资决策及交易的基金经理超过200位。在这10年的时间里，他们做出的买入、卖出决策数以万计。他们以为能通过这种方式来跑赢市场，到头来才发现都是徒劳无功。

归根结底，赚取高额利润的往往是那些基金管理人，而不是投资的客户。银行家和基金管理人都购买了豪华观光游艇，可是，客户的游艇在哪里呢？

冠亚说

在2017年伯克希尔·哈撒韦公司年会上，巴菲特向来自全球各地的4万多名“朝圣”者做了简短的开场白。其中，他代表万千投资者，特别向指数基金之父——约翰·博格致以崇高的敬意。

相比于收费高昂的主动管理型基金，指数基金以低成本著称。看似“笨钱”的指数基金，在长期的投资长跑中，创造了远远高于其他投资方式的回报。

正因为如此，巴菲特说，约翰·博格是投资者的英雄，也是我的英雄。

作为基金管理人，应该时常扪心自问一下，我赚的钱，究竟是来自于客户，还是来自于市场？唯有不断精进，提升投资水平，实现客户和自身财富增长的双赢，才是基金管理人的真正价值所在，才是获得客户长期信赖的关键取胜之道。