芯片巨头ARM今晚登陆纳斯达克,能否重燃低迷的IPO市场?
软银旗下的芯片设计公司ARM周三公布首次公开募股(IPO)定价为51美元,位于发行价指导区间47~51美元的顶端,将于当地时间周四(14日)正式登陆纳斯达克交易所,最新市值约545亿美元。
市场希望这一今年规模最大的IPO有望重燃已低迷两年的美国IPO市场,一众华尔街投行也希望该IPO能带动投行业务复苏。但同时,包括ARM和即将上市的在线食品杂货配送公司instacart,以及营销数据自动化提供商Klayiyo在内,科技企业都不得不改变上市定价策略,“折价”谋求上市。
能否重新点燃IPO市场?
传统IPO市场过去两年一直处于艰难时期。安永的数据显示,2023年上半年,全球有615宗IPO交易,交易收益较去年同期下降了36%。按这半年的发行速度,全年预计将有1230宗IPO交易,将比2022年的约1400宗更少,较2021年IPO热潮时的2436宗更是几近腰斩。美国IPO市场同样疲软。统计数据显示,今年至今,美国IPO交易融资规模仅为142亿美元,比2021年创纪录的融资水平暴跌94%。
尽管低于软银此前给出的640亿美元估值,但ARM仍是今年以来美股及全球最大IPO。因此,市场和华尔街投行都期待Arm的上市能成为更多企业上市的催化剂。
最希望ARM上市重振IPO市场的无疑是其主承销商高盛和其他华尔街投行。
富国银行分析师莫耶(Mike Mayo)称:“IPO业务是高盛核心业务中的核心。市场对ARM上市的期望很高,这宗IPO也很可能达到期望。”
由于投行业务低迷,华尔街投行过去两年纷纷大幅削减奖金并裁员。据统计,自2022年底以来,华尔街投行已总计裁员约2万人。
曾在华尔街从事投行工作十余年的Sharon Sheng也在这一轮裁员中离开,转而去会计师事务所工作。她告诉第一财经记者:“裁员是倒着裁的,虽然我进投行的时间算早,但经过好几轮裁员,也终于轮到我了。这次裁员的力度堪比2008年金融危机时期。”
作为IPO业务“领头兵”的高盛二季度投行业务收入同比下降20%,跌幅大于摩根大通、摩根士丹利和美国银行,拖累二季度净利润同比大跌58%,录得2020年初以来的最低季度利润。
高盛首席执行官(CEO)所罗门(David Solomon)7月时称,最糟糕的情况已经过去,市场风险情绪正在回升。在本周谈到Arm和其他正在进行的IPO时,所罗门更称:“眼下市场上有一些非常重要的IPO,这是一个进步。如果这些IPO进展顺利,就会形成一种良性循环,将更多积压的IPO推向市场。”
美银的美洲股票资本市场主管库尼(Jim Cooney)也表示,从现在到年底,预计还将有10~15家公司上市,“如果它们中的大多数定价和交易良好,那么IPO市场将在未来2~3个季度复苏,回归常态。”
但也有不少市场人士认为,现在就预判IPO市场将好转还为时过早。比如Sharon Sheng就表示,即使算上ARM和即将上市的Instacart,美国IPO市场今年也大概率达不到历史平均水平。并且,如果ARM上市后表现不好,则会加剧投资者担忧情绪,并对更广泛的市场产生负面影响。
在近期发布的名为“未来之路”(Road to Next)的报告中,德勤的美国IPO服务联席主管丹尼尔斯(Barrett Daniels)表示:“投资者会密切关注9月接下来的IPO进展。虽然市场需求回暖,但谋求上市的企业供应也仍在增加。简而言之,尽管上市通道整体是健康的,但它还没有完全做好准备。”
“如今,技巧变了”
虽然ARM此次定价位于发行价指导区间顶端,但整体来看,在低迷的IPO市场下,企业仍不得不改变定价策略,“折价”谋求上市。
PitchBook的数据显示,Instacart眼下寻求的上市估值比其2021年上一轮融资时的估值低了逾75%。Klaviyo的目标价也比其2022年7月上一轮融资时的估值低约13%。事实上,即使是Arm的估值也比业内人士几周前预测的低了约150亿美元。
这些“折价”反映了自2021年科技企业上市热潮以来,科技初创企业的估值大幅缩水的窘境。当时,投资者向美国IPO市场投入了创纪录的3380亿美元资金。但当时上市的大部分企业均破发,Renaissance IPO ETF更从2021年2月的峰值暴跌69%。
虽然今年的人工智能热重振了科技股,但买方投资者在给企业估值时仍十分谨慎。私募股权公司Kkr&Co.的一项调查显示,为了确保不亏损,43%资产超过10万亿美元的投资者都会将估值较已上市科技企业进行20%~30%的折价。
金融服务公司IPOX Schuster的创始人和CEO舒斯特(Josef Schuster)称:“较低的估值反映出投行们希望在定价上保守,以推动股价首日上涨,因为这可能会为其他潜在的IPO铺平道路。”
Sharon Sheng告诉记者,在过去IPO热潮时,谋求上市的初创企业在午餐路演时,往往会故意将桌子数量安排得比预期来参加的投资者人数少,以此制造一种供不应求的火热“假象”,从而获取更高估价和估值。
“虽然这种技巧很简单明显,但大多数情况下都很奏效。”她称,但如今,技巧变了。“我们会建议企业适当降低估值,并给基石投资者预留更多股份。这样,一方面基石投资者购买大量股票可以缓解不确定性,另一方面,会制造出流通股更有限的情况,反而能吸引更多投资者认购。并且,较低的定价也有利于上市首日股价走势。”
比如,ARM在IPO中就留出了超过7亿美元的股票,供包括英特尔、苹果、英伟达等基石投资者购买,并成功获得超额认购和位于定价区间顶端的定价。
此前上市的快餐连锁店Cava Group Inc. 和二手商铺Savers Value Village Inc.也采用了类似策略。这两只股票上市后的表现在今年上市的企业个股中也名列前茅。
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