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美股“科技七巨头”领涨,中国ETF投资者需警惕溢价风险

锤子财富2024-02-04 22:29:010
美国“科技七巨头”(Magnificent 7)的傲人业绩无疑为美股注入强心剂。

美股在过去两周持续刷新历史新高。去年四季度,高盛曾给予标普500指数2024年目标价5100点,但如今来看,似乎唾手可得,同时纳斯达克100指数也朝着18000点大关迈进。

美国“科技七巨头”(Magnificent 7)的亮眼业绩无疑为美股注入强心剂。截至目前,“科技七巨头”中有六只已公布2023年第四季度的业绩,除了特斯拉(TSLA)外,所有股票均超过了共识销售预期,微软因为AI热潮成为华尔街宠儿,一度在2022年股价腰斩的Meta也已恢复元气,这家市值超万亿美元的公司周五还宣布500亿美元的回购,当日股价飙升超20%。

近阶段,中国投资者对于海外主题的场内ETF热情高涨,这也是资产配置全球化、多元化的一种积极变化。不过,由于单边买盘过多,美股50ETF(513850)、纳斯达克ETF(513300)不断呈现高溢价,一度溢价高达10%~20%,这对投资者构成重大风险。截至周五,上述ETF溢价率仍分别为5.7%和2.45%,不乏机构人士对记者表示,春节前布局的投资者仍需关注溢价、停牌以及市场高位震荡的风险。

美股“科技七巨头”发威

美国股市周五收盘大幅上涨,标普500指数过去一周上涨了1.4%,创下历史新高,标普500中有284只股票收涨。

AI主题受益者、基础设施和长期动量是本周表现最好的股票主题,而地区银行、中概股和受商业地产影响的股票表现较差。

“就主经纪业务(主要是对冲基金客户),美股的整体净买入幅度较小,主要是单一股票中的多头买入超过空头卖出。在繁忙的季度财报周,对信息技术主题的净买入已连续第4周,因此该行业的净配置继续上升。另外,能源、金融和材料行业是本周净卖出最多的行业之一。”某国际投行PB业务人士对记者表示。

早前第一财经报道,业绩发布前,微软、苹果、谷歌/Alphabet、亚马逊、英伟达、Facebook/Meta和特斯拉的合算市盈率高达50倍,去年“科技七巨头”托举了整个美股指数,如今唯一可能拖累指数的只可能是糟糕的财报表现。根据LPL Financial数据,这七只股票将占整个标普500指数总盈利增长的100%以上,这意味着“标普493”(493只标普500指数成份股)可能在去年全年亏损。

Meta因在去年四季度营收和利润超预期,并宣布首次分红后,开盘上涨约17%。2023年四季度的销售同比增长25%,费用下降8%,至237.3亿美元。每股收益为5.33美元,高于4.96美元,营收为401亿美元,高于391.8亿美元。每日活跃用户从208亿增至211亿。

市场预计亚马逊业绩好于预期,开盘上涨14%。这家电商巨头发布的每股收益为1美元,高于0.80美元,营收为1700亿美元,高于1662亿美元的预测。亚马逊网络服务的营收达到预期的242亿美元,广告超出预期。公司CEO在2022年底至2023年中裁员2.7万名后,控制成本的努力正在取得成效。

苹果营收和利润超过预期,但在中国这个最重要的市场之一出现13%的销售下降。每股收益为2.18美元,高于2.10美元的预期,营收为1195.8亿美元,高于1179.1亿美元的预测。股票的前景显示出iPhone销售疲软,这使得股价走低。

晨星分析师克尔文(William Kerwin)对第一财经记者表示,“从长远来看,我们坚持认为苹果可以通过其独特的硬件、软件和服务组合实现增长,这也引发了高昂的客户转换成本,并支撑了我们对苹果拥有宽阔护城河的评价。”他称,未来苹果在利润率上有进一步的扩张空间,是因为公司向高端型号过渡,以及公司对硬件组件进一步垂直整合。

微软无疑是近一年来的市场宠儿,亦是生成式AI的最大受益者。此次微软业绩大超预期,去年四季度受惠AI,营收达到620亿美元,同比增长18%;净收入达到265亿美元,同比增长30%。公司更表示有能力大规模发展AI。公司现金流状况良好,当季自由现金流为91亿美元,同比增长86%。研发投入量很大,包括AI在内的研发费用为61亿美元,同比增长22%。

最早发布财报的特斯拉可能是“科技七巨头”中唯一的拖累者,四季度净利润大跌40%。“但这(特斯拉业绩大跌)是个例外。特斯拉发布了创纪录的交付量,但该行业的竞争非常激烈。”嘉盛集团高级市场分析师辛可塔(Fiona Cincotta)此前告诉记者。

高估值并非“大泡沫”

“七巨头”股票的命运取决于它们是否在2024年实现快速的营收增长。“七巨头”年初至今回报率为8%,而标普500的其他493只股票为3%。高盛表示,鉴于整个指数的市盈率为18倍,“七巨头”的30倍市盈率是否可持续是客户最常提及的问题。

高盛机构首席美股策略师科斯汀(David Kostin)在最新报告中提及,正如互联网泡沫时期所显示的,持续的跑赢表现要求股票超过共识设定的高水平。尽管增长预期较高,如果业绩预期得以实现且估值保持不变,该组合将继续跑赢。

目前,大市值科技股的四季度营收普遍超出了市场共识估值,平均正面惊喜为1.3%。假设尚未公布业绩的英伟达(NVDA)符合共识预期,七只股票在第四季度共实现了5230亿美元的销售,同比增长14%。其他493只股票的营收增长相对较低,仅为2%。七只股票的利润率同比扩大了近750BP,达到23%,而标普500指数其他493只股票的利润率同比收缩了110BP,降至9%。

面对不低的估值,投资者不免对当前的“七巨头”有所担忧。但记者采访的多数机构普遍认为,这种担忧目前有所过度。

高盛研究显示,当时的科网泡沫主角主要是五家公司——微软、思科、通用电气、英特尔、埃克森美孚。它们在1999年的整体回报分别高达59%,当时它们的累计市值高达2.3万亿美元,而整体标普500剔除它们后市值也只为10.37万亿美元。当时,市场对五大巨头的3年(1999年~2001年)复合销售年化增速的预期为16%,但最终只实现8%,从而也导致后续泡沫破灭。

目前,高盛认为标普500将在年底触及5100点的目标位。对于纳斯达克指数,辛可塔对记者提及,“在触及17120(周最低)并略高于上升趋势线支撑和20日均线后,纳斯达克100持续反弹上升,瞄准17670的历史最高水平。需要突破这一水平才能将18000带入视线。”在她看来,几年前,纳斯达克100中的“成长型”科技股在“长期加息”的背景下苦苦挣扎,但它们现在是强经济及高利率的受益者。

警惕场内ETF持续高溢价风险

上升趋势并不意味着没有风险,尤其是对于中国的ETF投资者。

例如,在2024年1月29日,易方达连续五个交易日发布美国50ETF溢价风险提示及临时停牌公告,美国50ETF将于2024年1月29日开市起至当日10:30停牌。基金根据溢价率情况可能于2024年1月29日盘中临时停牌至收盘,后续基金将根据实际情况采取增加停牌次数、延长停牌时间等措施,具体以届时公告为准。

早在1月23日,美股50ETF就高开10.01%,当时ETF的溢价率已高达20%。这意味着投资者要买到该ETF,还需额外支付20%的溢价,溢价对持有者意味着收益被放大,但对新入者也意味着容易导致亏损。

该ETF的溢价情况已经持续几日,某投资者在1月22日对记者表示,“我两周前买了一点美股ETF,今天(22日)早上看的时候涨8%~9%,但等下午收盘的时候已经涨了15%了,就好像加了杠杆一样。”当日,由于跨境ETF持续受资金追捧,美国50ETF午后快速拉升涨停,溢价率超10%,纳斯达克ETF(513300)涨3.54%。

业内人士对记者表示,这多是因为QDII额度有限且很少有卖盘,因此买家无奈只能付出更高的溢价,此时往往容易出现较大波动。投资者如果盲目投资,可能遭受重大损失。

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