不再依靠科技股！板块轮动能否推动大选年下的美股走更远？

上周美股企稳回升，英伟达业绩公布后投资者将风险敞口从科技转向周期性板块，小盘股指数表现不俗，资金继续回流权益市场。

强劲的经济前景重新盖过了地缘政治因素、美国当选总统特朗普政策不确定性和美联储12月降息不定的担忧。未来一周，市场将继续权衡美联储货币政策前景和俄乌局势走向，假期因素可能加大波动风险。

美联储12月悬念延续

进入四季度中期，美国经济依然没有出现外界担忧的疲软迹象。调查显示，对当选总统特朗普政府降低税率和制定更多有利于营商环境政策的希望提振了市场信心。标普表示，其追踪制造业和服务业的美国综合采购经理人（PMI）指数本月升至55.3，创2022年4月以来的最高水平。

劳动力市场恢复平静。美国劳工部称，上周初请失业金人数进一步降至21.3万，为今年4月以来的最低水平。尽管有迹象表明，就业需求自今年夏季以来有降温趋势，但近期多项主要劳动力指标在受到9月以来多次飓风短暂影响后一直保持稳定。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，强劲的数据表明经济基础稳固。预测模型也显示，2025年的前景也值得看好，因为消费者强劲，制造业有望反弹，与此同时，商业设备支出也有很多顺风。

另一方面，近期失业率趋稳以及反通胀趋势摇摆给未来进一步货币政策宽松带来了阻力。里士满联储主席巴尔金上周表示，企业比过去更容易将成本转嫁给消费者，“与五年前相比，我们更容易受到通货膨胀方面的成本冲击，无论是与工资有关还是其他方面。”

根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，美联储12月降息25个基点的概率维持在60%左右，远未完全定价。值得一提的是，野村证券成为了第一家预计美联储按兵不动的机构。

地区金融公司（Regions Financial）首席经济学家穆迪（Richard Moody）表示：“有迹象表明，经济的许多领域都存在潜在的价格压力。美联储能否实现2%的通胀目标是一个悬而未决的问题。”

施瓦茨对第一财经表示，10月份通胀指标似乎有些顽固，可能会小幅推高美联储的最新预测，“在美联储于12月中旬召开会议之前，还有另一份重要的就业和通胀报告，这可能会影响利率制定决定。”他认为，随着财政、贸易和移民政策的变化即将到来，美联储明年早些时候采取观望态度的风险正在上升。

多因素支持年末行情

随着投资者将风险敞口从科技转向周期性板块的趋势延续，上周五道指尾盘再次刷新历史新高，对宏观经济预期敏感的小盘股指数罗素2000重新站上近一年高位2400点。

板块方面，道琼斯市场统计显示，消费和原材料板块上涨超3%领跑，房地产和公用事业分别上涨2.6%。消费板块沃尔玛，因为该零售商三季度业绩强劲，并上调了全年展望。通信服务行业是仅有的下跌板块，谷歌母公司Alphabet面临美国司法部要求出售其分拆Chrome浏览器，并采取其他措施结束互联网搜索垄断的风险。

英国金融机构Nationwide投资研究主管哈克特（Mark Hackett）表示：“我一直在寻找这种转变，从技术转向其他一切。我认为我们可能正处于这种轮转之中。小盘股的表现要好得多，价值股也表现得更好。”

资金流向显示，投资者连续第三周买入美股基金。根据伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据，过去一周美股基金净买入达到29.8亿美元，不过与前一周约374.2亿美元的净增持相比有所减少。“这得益于对企业盈利预期上升的乐观情绪，然而考虑到美联储谨慎的利率前景和俄罗斯与西方之间的地缘政治紧张局势，资金流入强度受到抑制。”LSEG分析称。

值得一提的是，历史数据暗示大选年股市在年底往往表现良好，自1952年以来，标普500指数在总统选举的最后两个月平均上涨了3.3%。资产管理公司Baird Private Wealth Management投资策略师梅菲尔德（Ross Mayfield）表示，这是持续乐观的原因，同时还有强劲的企业盈利和健康的增长背景，“市场上还有很多其他因素。”

嘉信理财在市场展望中写道，看涨的论点似乎仍在推动市场心理和价格走势，“也许有点意外的是，上涨没有得到人工智能巨头英伟达的帮助，虽然没有迹象表明人工智能的需求有任何下降，无论是Hopper还是Blackwell芯片，但也许分析师们已经开始赶上公司的增长轨迹。无论如何，股市能够在没有科技行业大量帮助的情况下攀升是不错的信号。”

该机构认为，由于来到了感恩节假期，未来一周市场交易可能清淡，这意味着波动性较高的可能性也存在。需要注意的是，近期美元指数突破了之前的阻力位107，达到了自2022年中期以来的最高水平。美元走强通常对美国股市有利，但如果走强速度过快，可能会造成短期市场波动。需要关注美债收益率的“上涨”（4.50%似乎是10年期的关键水平）和最新消费数据报告，这可能是引发短期震荡的主要风险因素。