三季度缴税税期银行间资金面波动是为何

原标题:富国基金吴旅忠:三季度缴税税期银行间资金面波动是为何 来源: 中国证券报

  今年三季度出现了一个自2019年以来较为少见的现象:每月缴税税期内均出现资金紧张至尾盘仍未缓解的情况。缴税期间税款上缴国库,银行间流动性收紧,一般而言,税期对资金面扰动主要体现为日间银行走款、资金收紧、价格上行、尾盘银行开始融出、资金面缓解。而三季度税期银行间流动性呈持续紧张态势的原因,可能有以下几个方面:

三季度缴税税期银行间资金面波动是为何

  1、货币政策回归稳健,银行间市场流动性中性平衡,税期走款对资金面的扰动加大。年初全球公共卫生事件发生期间,银行间资金面整体较为宽松,隔夜价格时有成交在1%以下。随着事件得以控制,经济基本面回暖,央行逐步退出宽松政策。5月末央行重启7天逆回购,价格保持2.2%,而后资金价格逐步上行至公开市场操作利率附近。在稳健货币政策下,央行坚决不搞“大水漫灌”,并未在税期超量投放流动性,缴税走款对资金面的扰动更为明显。

  2、银行超储率低,备付少,资金面相对脆弱。今年以来,宽信用持续,银行信贷增速处于高位。5月份起,央行货币未再通过调降存款准备金率等方式提供长期资金。同时,受结构性存款压降等多重因素影响,银行超额储率走低。市场普遍预计三季度金融机构超储率在1%附近。超额储率低意味着在缴税时点的备付较少,银行必然减少或暂停融出资金,加剧非银流动性压力,使得银行间市场流动性持续处于紧张态势。

  3、市场主体杠杆交易较为踊跃,一定程度上加剧了税期资金面波动。年初以来,银行间市场流动性相对友好,具备杠杆刚性的摊余债基规模快速增长,市场杠杆交易较为活跃。按过往数据,8、9月份缴税量不大,市场预期税期流动性相对平稳,并未提前开展跨税期融资交易或降低融资规模,一定程度上加剧了税期银行间流动性波动。

  我们预期中短期内,国内经济基本面持续复苏,央行将保持稳健货币政策主基调,银行继续压降结构性存款,超储率仍将处于低位,税期资金面仍有较大波动,因此固定收益投资需更重视资金交易能力建设。富国固定收益投资团队始终重视对市场资金面研究,一方面,通过策略研究、流动性专题研究等多种方式,提高对资金面的整体研判力;另一方面,固定收益投资交易室通过整合交易资源,进一步拓展市场资金交易主体覆盖的深度、广度,提高资金交易综合实力。

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