从三个维度的实际过会率看,注册制下上市并不更容易丨资本观察
笔者在上期专栏中提到,注册制让上市更容易是一个认知误差,并用近期数据进行了佐证:实行全面注册制的2月1日之前,只有11家企业终止上市,但之后一个多月内竟有63家企业终止上市。
也许有朋友讲,单一的、短期的统计数据有可能是片面的,那么,本期笔者用多个维度的过会率数据来印证上述观点。毕竟,过会率是最直观的。
三个维度的实际过会率
首先,我们来看全面注册制正式落地以来1个月的情况,即2月17日~3月16日之间,IPO市场共审核了31家企业,其中2家被否,1家暂缓,28家企业过会,名义过会率达90%。但这只是表面的繁荣,同期有25家企业IPO撤单。
我们可以测算一下实际过会率,实际过会率=过会家数/(过会家数 被否家数 暂缓表决 取消审议 撤单家数),即其间实际过会率为55%。
其次,我们把时间范围拉长,看2023年一季度的数据。2023年1~3月,共有100家企业被安排102次上会(泰凌微、威迈斯二次上会通过),最终过会仅85家,6家企业被否,11家暂缓/取消审议(2家二次上会通过,2家撤单),名义过会率为85%。
但同期有86家企业IPO终止,除去6家被否企业外,还有80家撤单(含1家企业注册批复过期失效)。那么,按上述计算公式,一季度IPO实际过会率仅为47%。值得说明的是,86家终止IPO企业中,创业板占比超50%。
再次,我们再把时间范围拉长,同时也局限在科创板。从科创板2019年3月受理企业申报开始算起,截至4月25日,累计受理879家公司申报,其中已受理和已问询合计40家,审议通过7家,审议暂缓2家,提交注册21家,另有注册生效537家,终止注册24家,不予注册1家,终止195家,中止及财报更新54家。
简单计算,科创板推出以来实际过会率约64%。
综合以上三个维度数据,注册制推行后实际过会率也就在47%~64%。
IPO正常化后的实际过会率
这样的实际过会率高不高呢?对比以往年份或核准制下,自然是低的。
历史上IPO曾经8次暂停,从2014年开始正常化。统计显示,2014年~2017年,IPO名义过会率维持在79%~92%,同期实际过会率为75%~89%。其中,2014年、2015年、2016年,IPO名义过会率分别为89.34%、92.28%、91.14%。表面很繁荣,实际也还不错。
2017年过会率走低,和当年的审核环境严峻有关。当年欣泰电气因欺诈发行而产生首例退市、发生多起2000多万净利润上市案例、乐视IPO爆出多名前发审委员被刑事立案等,导致IPO过会率陡然下降。但就是这般,2017年名义过会率也有79%,实际过会率为75%。
2018年名义和实际过会率都很低,名义过会率为65%,实际过会率为55%,这可能和此前审核严峻以及市场深度调整有关。
寒冬之后也有艳阳天,2019年和2020年可以说是投行人士最幸福的两年。这两年的名义过会率分别达89.03%和达到顶峰的95.71%,实际过会率也分别有87.28%和86.8%。
但是顶峰之后,又是乍暖还寒。2021年IPO名义过会率92.36%,实际过会率仅61.99%,两者相差30个百分点,是2006年以来相差最大的年份。
2022年同样如此,当年IPO大爆发,585家企业IPO上会,529家获通过,27家被否,25家被取消审核/取消审议,4家被暂缓表决/暂缓审议。此外,还有225家在问询阶段主动撤回材料并终止上市审核,导致当年名义过会率为90.43%,真实过会率为65.31%。
实际过会率走低的原因
结合2014年IPO正常化以来的名义和实际过会率走势看,注册制推行以来名义过会率依然可以高达90%,但2021年以来实际过会率大幅下降,全面注册制以来实际过会率更有走低的趋势。
这是为什么呢?从计算公式可以看出,一个重要原因是终止审查企业数量的剧增,其中很多企业在问询阶段就主动撤单。
企业撤材料的原因多种多样。有的是因为行业周期萎缩,企业已经很难达到上市条件;有的为了排队靠前缩短上市时间,材料申报时不完备;最主要的还是忌惮现场检查,害怕查出问题承担责任而选择“临阵撤退”,这一点后续我们专门分析。
所以,整体而言,注册制虽然以发行人信息披露为核心,但并未降低上市难度,现场检查正在倒逼发行人规范信息披露。这也说明注册制在切实地保护投资者,这既是资本市场改革的意义,也体现资本市场的进步。
(作者系厚扬投资管理合伙人兼研究院院长,著有《杠杆黑洞》等)
美股预警信号?机构大幅下修盈利预期,财报季考验来袭
经济放缓影响如何。去年三季度财报季后,美股结束了持续9个月的“盈利衰退期”。随着美联储即将开始降息和软着陆预期,市场对2024年上市公司盈利前景越发乐观,估值水平也在水涨船高。然而面对经济放缓压力,机构正在连续下调上季度业绩展望,多家行业巨头近期也发布了业绩预警。投资者将关注银行业对经济前景的展望,近一年表现抢眼的科技巨头能否延续强势也将是一大看点。经济放缓打压业绩反弹锤子财富2024-01-11 11:05:570000创业板指跌超1%;脑机接口概念股大涨丨早市热点
截至午盘,沪指涨0.15%,深成指跌0.82%,创业板指跌1.18%。5月29日,三大指数涨跌不一,截至午盘,沪指涨0.15%,深成指跌0.82%,创业板指跌1.18%。脑机接口、CPO、游戏等板块大涨,一体化压铸、汽车、互联网电商板块跌幅居前。一起回顾上午的市场热点。【脑机接口概念股大涨】锤子财富2023-05-29 12:13:130000今年海外买家买掉伦敦黄金地段近四成房产,越贵越保值?|海外购房系列
“比如毗邻海德公园以及购物中心哈罗德的骑士桥。”车倩毓说,“梅菲尔区是近几年求购需求量非常大的另一个地段,人们会说走进来闻到的都是金钱的味道。”英国房地产的租金收益和资本增值前景,长期吸引着海外投资者,伦敦地区尤为如此。锤子财富2023-08-16 19:58:080000硅料价格两周狂泻40%,硅片库存可能已阶段性亏损
硅料跌破7万元/吨,逼近全行业成本线。不到半年时间,硅料价格狂泻近80%。悲观预期笼罩,硅料价格跌幅继续扩大,近期最低价格击穿7万元/吨,让光伏行业的投资者始料未及。6月14日,中国有色金属协会硅业分会(下称“硅业分会”)公布了最新报价,本周(6月12日以来)硅料的跌幅近25%,最低价格跌破7万元/吨,基本跌至成本线附近。受价格影响,包括头部企业在内的多家多晶硅企业出现停止出货的现象。0000住建部:超大特大城市城中村改造分三类,要建一定比例保障房
住建部提出,坚持多渠道筹措改造资金,既可以由城市政府筹措资金,也可以引入社会资金,银行业金融机构将对城中村改造给予政策性和商业性贷款支持。目前,全国范围内正在推进的城中村改造项目达到162个。这些改造项目中,符合条件的可实施“拆除新建”,集聚了产业的将先行有序疏解集聚产业,银行业金融机构将给予政策性和商业性贷款支持。0000