经济数据迎来改善，恢复和扩大需求仍是复苏关键

经历了7月份主要宏观经济指标的回落之后，一系列扩大内需、提振信心、防范风险的稳增长政策密集落地，8月份经济数据迎来改善，好于市场预期，工业和服务业生产加快，国内需求继续扩大。

国家统计局发布的最新数据显示，8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，增幅比7月扩大2.1个百分点；规模以上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.8个百分点。1~8月，全国固定资产投资同比增长3.2%，增幅较1~7月回落0.2个百分点，其中制造业投资同比增长5.9%，加快0.2个百分点，为今年以来首次回升。

多位专家分析，8月主要经济指标数据同比、季调后环比均改善，显示前期政策措施逐渐显效，但需求不足、企业经营困难等问题仍未得到实质性改善。全面降准落地后，接下来稳增长政策会持续加码，其中财政政策发力空间较大，房地产支持政策将加快落实。

服务消费持续扩大

今年以来，消费稳步扩大为经济恢复向好发挥了重要作用。前8个月，社会消费品零售总额同比增长7%，保持较快增长。8月份，社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%，比上月加快2.1个百分点。

在出行类和升级类商品销售加快的带动下，商品零售增速回升。8月份，商品零售额同比增长3.7%，比上月加快2.7个百分点。其中，汽车类、石油及制品类的出行类零售额由上个月的下降转为增长，对于整个商品零售增长带动作用明显。同时，升级类商品销售增长较快。8月份，限上商品零售额中，化妆品类、金银珠宝类、通信器材类的零售额分别增长9.7%、7.2%、8.5%。

服务消费是一大亮点。暑期以来，居民出行旅游增多，餐饮、住宿、交通等服务消费持续扩大。8月份，全国餐饮收入同比增长12.4%。从相关商务活动指数来看，在服务消费保持较快增长的带动下，铁路运输、航空运输、住宿等行业的商务活动指数都保持在55%以上的较高景气区间。

粤开证券首席经济学家罗志恒表示，8月经济数据总体反映出国家经济持续恢复的状况，一个重要的特点就是结构性恢复，比如餐饮、旅游、住宿、交通运输等行业恢复较好。这些行业影响着群体的就业，主要是社会的中低收入群体，所以这种结构性的恢复，使得中低收入人群的就业和收入有比较好的改善，这也是经济社会运行一个非常强大和稳定的基础。

国家统计局新闻发言人付凌晖15日在国新办新闻发布会上强调，尽管居民消费潜力释放面临一些制约因素，但是我国经济持续恢复，就业形势总体稳定，有利于居民增收，提高居民消费能力和消费意愿。各地积极推出促消费政策，市场供给品质逐步提高，这些都为扩大消费创造了有利条件。总的来看，居民消费稳步扩大态势总体上有望保持。

制造业投资增速年内首次回升

受到房地产市场调整等影响，今年以来投资增速有所回落，但是重点领域投资持续较快增长，投资结构不断优化，继续发挥对经济增长的拉动作用。

1~8月份，全国固定资产投资（不含农户）327042亿元，同比增长3.2%，比1~7月份回落0.2个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长6.4%，制造业投资增长5.9%，房地产开发投资下降8.8%。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，投资增速放缓主要原因是上年同期基数抬高、PPI持续同比负增，以及当月房地产投资降幅扩大等。据测算，8月当月固定资产投资同比增速为1.8%，较上月回升0.6个百分点。背后是7月政治局会议部署加大宏观政策调控力度，近期稳增长政策加码。需要指出的是，投资数据统计的是名义值，1~8月PPI累计同比为-3.2%，这意味着当前固定资产投资实际增速会明显高于名义增长水平，对GDP增速的拉动作用依然较强。

财政部明确，今年新增地方政府专项债要在9月基本发完，特别是用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。分析认为，8月和9月专项债发行量大幅上升，银行配套资金也在大规模跟进。这意味着接下来基建投资有可能转入一个阶段性提速过程。在项目审批和资金供给都会得到有效保证的预期下，接下来基建投资增速有望加快。

制造业投资增速今年以来首次回升。付凌晖分析，我国制造业正处在结构调整优化阶段，部分行业面临产能调整和产品结构升级，而新兴行业发展向好，投资增长动力较强，对制造业投资的支撑作用明显。前8个月，制造业投资同比增长5.9%，增速比1~7月份加快0.2个百分点。其中，装备制造业投资增长14.3%。在新能源汽车发展向好的带动下，汽车制造业投资增长19.1%。

财信研究院副院长伍超明表示，制造业投资对整体投资的支撑作用明显增强，主要原因有三：一是受益于政策加力显效，基建施工加快对上游原材料行业的带动作用增强；二是受价格回升支撑企业盈利拖累作用减弱、去库存周期步入尾声影响，制造业投资意愿和能力均出现边际改善；三是受益于国内经济转型加快，技改需求释放对制造业投资的支撑作用较强。

伍超明分析，受益于政策和金融支持，未来高技术和设备更新改造投资高增长具有一定可持续性，不过外需回落压力较大，加上去年同期高基数的影响，接下来几个月制造业投资可能会面临一定的下行压力。

房地产投资跌幅扩大。1~8月份，全国房地产开发投资同比下滑8.8%，跌幅比1~7月扩大0.3个百分点。

7月下旬，中央政治局会议明确指出，要适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。8月底以来，央行、住建部等中央部委发布“认房不认贷”、调整住房贷款首付比例、降低存量房贷利息等系列稳楼市政策，多个城市陆续放宽房地产相关限制性政策。

付凌晖表示，从8月份情况看，房地产市场目前还处在调整阶段，市场销售和房地产投资仍在下降。近期，各地区各部门认真贯彻落实中央政治局会议精神，先后出台首套房贷款等优化措施，支持居民刚性、改善性住房需求，有利于提振市场信心，改善房企经营预期。随着房地产市场调整优化政策措施落地见效，经济恢复向好，下阶段，房地产投资、销售、市场运行将逐步趋于改善。

下阶段经济走势如何

随着国内稳增长政策持续加码，社会经济恢复常态化运行，8月经济增速超预期增长。当前中国仍面临复杂多变的外部环境，外贸压力仍然较大，投资、消费需求仍在底部徘徊，恢复和扩大需求仍是巩固经济复苏基础的关键所在。

发改委表示，经历了三年新冠疫情冲击，在疫情防控平稳转段后，经济恢复将是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，会出现一些经济指标数据的波动。当前，我国经济运行面临来自国际国内新的困难挑战，国际市场需求减弱，全球经济金融领域风险积累，地缘政治格局深刻调整，外部环境复杂严峻；国内需求不足，一些企业经营困难，部分领域存在风险隐患。

尽管8月宏观基本面呈回暖趋势，野村中国首席经济学家陆挺表示，断言经济触底为时尚早。他认为，消费的增长可能主要受能源价格上涨和被压抑的暑期出行需求释放的推动，而暑期出行高峰已经结束。由于出口和房地产投资的下降，工业增加值增长可能仍然面临阻力。此外，近期房地产行业的一系列支持性措施可能不足以扭转局面，中国政府仍需加大政策支持力度，以实现更可持续的复苏。

时隔6个月，全面降准再次落地。9月14日，中国人民银行决定于15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

机构分析，此次降准处于经济回升接力的关键时刻，降准有望巩固实体经济回升向好态势，进一步向市场传递强烈的政策信号，表明央行有决心、有能力运用丰富的政策工具助力实体经济企稳回升，扭转市场主体情绪。

中信证券首席经济学家明明表示，宏观政策依然有着发力空间。展望未来，货币政策方面依然存在降息的空间，结构性工具也有扩容增新的可能，以更好地定向支持实体经济。财政政策方面，一方面是聚焦债务化解，释放经济主体活力；另一方面可能也要考虑增加明年的财政赤字规模。

关于下阶段经济走势，中国银河证券首席经济学家章俊对第一财经分析，目前中国经济依然在筑底过程中，各项政策起效仍需时间，但数据层面已有积极信号，预计四季度经济将进一步回升，全年实现5%左右的GDP增速目标没有问题。

国家统计局称，我国经济韧性强、潜力大、活力足的特点明显，经济内生增长动能逐步增强。尽管面临不少挑战，但是经济持续恢复态势有望保持，发展质量将会继续提高。随着宏观政策措施逐步显效，经济有望持续恢复向好。